泰胜风能-公司研究报告-醉斩长鲸倚天剑双海驱动赢高期-230526（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 泰胜风能(300129.SZ)2023 年 05 月 26 日 买入买入（首次首次）所属行业：风力发电设备 当前价格(元)：11.11 证券分析师证券分析师 彭广春彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-0.35-10.21 11.07 相对涨幅(%)1.05-7.26 15.82 资料来源：德邦研究所，聚源数据相关研究相关研究 泰胜风能泰胜风能(300129.SZ)：醉斩长鲸倚天醉斩长鲸倚天剑，双海驱

2、动赢高期剑，双海驱动赢高期 投资要点投资要点 国资背景国资背景+布局国内最强海风开发区域：国内海风业务高速成长可期布局国内最强海风开发区域：国内海风业务高速成长可期。公司在原有国内海风布局基础上，凭借股东优势重点发力广东区域，而广东作为国内海风开发头部省份，十四五及之后开发潜力巨大，看好公司国内海风业务高速发展。高品质产品赢得国际巨头青睐：海外业务增长可期高品质产品赢得国际巨头青睐：海外业务增长可期。公司目前已经开展与 Vestas等国际知名风电企业合作，凭借公司较好的产品品质，有望在之后与国际厂商展开更加深入的合作，而对比公司目前内外销产品，近几年外销产品毛利率情况具备明显优势，因此预计 2

3、3 年之后海外新增业务为公司带来持续业绩增长。研发投入研发投入对比同业公司显示出较强竞争力，公司对比同业公司显示出较强竞争力，公司产品盈利能力持续进步产品盈利能力持续进步。横向对比可比公司，公司研发费用率处于同行领先水平。纵向对比公司过去五年产品毛利率、净利率变化，显示出产品盈利能力持续改善。后续受到“双海战略”推动，产品盈利能力有望进一步提升。23 年风电装机预期高企，公司有望乘行业迅猛增长的东风进一步提升业绩。年风电装机预期高企，公司有望乘行业迅猛增长的东风进一步提升业绩。2022年整体风电公开招标市场新增招标量为 98.50GW，2021 年同期为 54.2GW，同比增长 81.7%；2

4、023 年一季度新增招标量为 26.5GW，比去年同期增长 7.3%，继2022 年风电招标大年后，今年风电招标量维持高热度不降反增。近三年陆风新增招标量总体呈上升趋势；2022 年海风新增招标量为 14.70GW，对比 2021 年的2.79GW，同比增长 427%，海风招标量扩张更加明显。公司有望乘行业增长的东风显著提升业绩。投资建议投资建议。我们预计公司 2023-2025 年营业总收入为 58.37/74.00/103.30 亿元，同比增长 86.7%/26.8%/39.6%，2023-2025 年归母净利润为 5.37/6.87/10.35 亿元，同比增长 95.2%/28.0%/5

5、0.6%，对应 PE 为 19X/15X/10X。23-25 年公司 PEG为 0.20/0.54/0.20，显著小于 1，公司经营有望实现稳定增长。我们首次覆盖并给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、终端需求不足的风险、上游原材料价格波动风险。公司新增投资项目进度不及预期风险。Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：934.90 流通 A 股(百万股)：625.45 52 周内股价区间(元)：5.51-11.63 总市值(百万元)：10,386.73 总资产(百万元)：7,171.54 每股净资产(元)：4.20 资料来源：公司公告 Table_Finance主

6、要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)3,853 3,127 5,837 7,400 10,330(+/-)YOY(%)6.9%-18.8%86.7%26.8%39.6%净利润(百万元)259 275 537 687 1,035(+/-)YOY(%)-25.9%6.3%95.2%28.0%50.6%全面摊薄 EPS(元)0.28 0.29 0.57 0.73 1.11 毛利率(%)16.3%18.4%17.9%18.6%19.1%净资产收益率(%)9.4%6.8%11.7%13.1%16.4%资料来源：公司年报，德邦研究所