1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 传媒传媒 2026 年年 06 月月 19 日日 传媒行业重大事项点评 推荐推荐（维持）（维持）字节字节 Force 前瞻：前瞻：关注关注 Coding 和多模态和多模态两条两条主线主线 事项：事项：字节跳动火山引擎 FORCE 原动力大会将于 6 月 23-24 日在北京举办，包括火山引擎新品发布主论坛，以及多个产品、行业、开发者论坛，应用场景涵盖办公、金融、教育、影视、漫剧等。评论：评论：多模态多模态已成已成字节字

2、节 MaaS 收入收入主力，关注主力，关注 Seedance 模型模型迭代迭代。据智能涌现公众号，字节火山引擎在 2026 年 4 月已将 MaaS 业务营收目标上调至 150 亿元，较 2025 年底目标 100 亿元上调了 50%，较 2025 年 MaaS 收入（约 15 亿元）同比增长 9 倍。其中，多模态或贡献主要收入。收入侧，收入侧，大模型 Seedance2.0单月收入超过 10 亿元，年化收入（ARR）达 20 亿美元（约 135 亿元人民币），其中大部分收入来自企业用户，且收入规模仍在爬升期。利润利润侧侧，据晚点Latepost 公众号，Seedance 毛利率达 70%，训

3、练成本也相对较低（一次完成训练成本数亿元），因此预计净利润率较高。Seedance2.0 作为全球首个完整采用MoE 架构的视频生成模型，参数量级达 2000 亿，2026 年 2 月上线后登顶Artificial Analysis 视频模型性能榜单，市场份额迅速扩张，目前位居全球第二，仅次于谷歌 Veo 系列。关注此次发布会中 Seedance 模型系列更新迭代。Coding 优先级或提升，关注企业级应用发布。优先级或提升，关注企业级应用发布。2026 年以来，海外 Anthropic Claude 系列模型能力提升，以及收入侧的快速释放（ARR 从 2 月的 140 亿美元增长至 5 月的

4、 470 亿美元），验证了 AI Coding 已从“代码交付”渗透入完整的企业级办公流程，市场空间剑指全球“白领”行业（据美国劳工局数据，美国知识工作类白领工资总额近 6 万亿美元）。据晚点 Latepost 公众号，字节近期开始调整 AI 资源分配，从豆包等面向大众的 C 端产品向企业级产品迁移，其中 AI Coding/Working 或是重要押注方向。团队层面，团队层面，据晚点 Latepost公众号，字节大模型数据审核团队 26 年以来从 1500 人扩充至 3000+人，为Coding 模型清洗训练数据；火山引擎 MaaS 业务重要性也相应提升。产品层产品层面，面，字节旗下对标海外

5、 Codex、Claude Code 的产品 Trae 自 5 月起更新迭代频率显著加快，6 月 Trae SOLO 升级为 Trae Work，并发布企业版，后续将开启全国 50+城市线下推广运营活动。应用层面，漫应用层面，漫短短剧仍是字节剧仍是字节 AI 重要应用场景。重要应用场景。此次大会分论坛中，包括 4 场影视漫剧专项论坛（Seedance 影视论坛、智能视频云论坛、AI+漫短剧论坛、AI 设计工坊）。据 TikTok 数据，AI 短剧 5 月总分账达到 650 万美元，在整体分账比例从 26Q1 的 8.3%提升至 5 月的 31%。激励机制上，将设立 AI 爆款短剧、优质剧本授权

6、、AI 短剧承制三项专项激励，同时提供账号支持、多语种翻译等一站式能力助力合作方。AI 漫短剧作为 AI 原生娱乐的首个爆发场景，有望直接受益于字节 Seedance 系列模型能力提升。投资建议：投资建议：2026 年以来，Claude Fable 5 等推动模型性能边界持续扩张，Anthropic ARR 的指数级增长验证了 AI 企业级应用的万亿级广阔市场空间。国内方面，模型侧模型侧 Seedance2.0、智谱 GLM-5.2 等在多模态、Coding 领域与海外头部模型差距持续收窄，应用侧应用侧 AI 漫短剧市场维持高速增长、AI Coding/Working 产品渗透加速。我们认为，