裕同科技(002831)-A股公司研究报告：包装主业稳健新业务打开成长空间-260613（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 裕同科技裕同科技(002831 CH)包装主业稳健，新业务打开成长空间包装主业稳健，新业务打开成长空间 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):35.84 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 刘思奇刘思奇 研究员 SAC No.S0570523090004 SFC No.BSE590 +(86)21 2897 2228 徐子恒徐子恒*联系人 SAC No

2、.S0570126010029 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 6 月 12 日)29.66 市值(人民币百万)38,212 6 个月平均日成交额(人民币百万)412.74 52 周价格范围(人民币)22.57-44.64 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)17,238 19,015 20,737 22,502+/-%0.47 10.31 9.05 8.51 归属母公司净利润(百万)1,592 1,847 2,0

3、51 2,264+/-%13.05 15.96 11.08 10.40 EPS(最新摊薄)1.24 1.43 1.59 1.76 ROE(%)12.77 14.01 15.05 15.83 PE(倍)24.00 20.69 18.63 16.88 PB(倍)3.15 2.98 2.87 2.73 EV EBITDA(倍)13.24 12.01 11.07 10.99 股息率(%)4.15 4.15 4.15 4.15 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 6 月 13 日中国内地 公司为国内纸包装行业龙头，坚定推进“1+N+T”战略，持续深耕包装主业，稳步构建覆盖消费电子、液冷、机器

4、人、新材料等领域的多元化业务矩阵。今年以来，各项业务进展顺利：1）包装主业稳步推进，持续深化全球产能和供应链布局，已建立覆盖全球的交付网络，主业竞争优势不断夯实，并积极开拓重型包装应用于机器人、AI 服务器等前沿高附加值领域；2）新业务方面，26 年收购华研科技（4 月已完成工商变更），持续开拓精密结构件、新材料、AI 硬件等领域，完善 AI 眼镜、机器人等新赛道布局，N 业务增长曲线逐步明晰，打开未来成长空间。展望未来，公司持续推进“1+N+T”战略布局，看好公司包装主业稳中有进、高分红+回购支持股东回报，同时科技类新业务逐步兑现增量、打造新增长曲线。维持“买入”评级。3C 包装深度绑定大客

5、户，积极开拓包装深度绑定大客户，积极开拓 AI 眼镜眼镜/重型包装等业务重型包装等业务 此前市场关注智能手机出货受存储涨价影响而有所承压，据 IDC 数据，26Q1全球/中国智能手机出货量分别-4.1%/-3.3%，我们认为相关悲观预期已逐步消化。公司在 3C 包装等领域优势地位稳固，深度绑定大客户，且近年来积极推进海外产能建设，完善全球制造能力，25 年海外收入已达 61.3 亿元/yoy+20.3%。长期看，我们认为消费电子产品有望受益于 AI 智能化浪潮，以 AI 眼镜为代表的新智能终端放量有望推动 3C 包装需求持续扩张。此外公司积极推进包装业务多元化布局，重型包装等高附加值的新业务有

6、望逐步放量。2025 年公司归母净利 15.9 亿元，经营活动净现金 27.4 亿元，分红比例 71%，包装业务稳定的现金流与利润贡献支撑主业价值。秉承秉承“1+N+T”战略战略，持续深化，持续深化新业务布局新业务布局 公司秉承“1+N+T”战略，依托华研、仁禾智能、华宝利等子公司，积极切入精密结构件、新材料等高附加值领域（N），并依托裕同创研院推动前沿技术与产业落地（T）。例如，华研科技作为精密零组件服务商，产品主要应用于消费电子各类精密转轴模组的设计制造与组装、散热材料的研发及服务器液冷相关金属零组件与模组，公司持续推进自主化技术研发和产品验证，有望贡献第二增长曲线。AI 眼镜方面，依托旗