星环科技(688031)-公司研究报告：H股上市获备案海外业务突破将获强有力资金支持-260612（7页）.pdf

1、 01/7 请务必阅读末页的免责声明 Table_IndustryAndDate 证券研究报告|公告点评|计算机|2026/06/12 星环科技-U（688031.SH）H 股上市获备案，海外业务突破将获强有力资金支持 Table_Invest 公司评级 增持 当前价格 124.31 元 合理价值 170.94 元 前次评级 增持 Table_Summary 公司于公司于 2026 年年 6 月月 11 日发布公告日发布公告。公司于近日收到中国证监会出具的关于星环信息科技（上海）股份有限公司境外发行上市备案通知书，公司拟发行不超过 2458.35 万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。此次

2、公司发行境外上市股份（H 股）并在香港联交所的申请获得证监会的批复反映其境外融资工作进展顺利。在公司认知数据库在海外市场推进的过程中，需要资金和人员来支持其云资源的搭建工作。而境外融资工作的顺利进展，有望从资金层面为其海外业务的拓展提境外融资工作的顺利进展，有望从资金层面为其海外业务的拓展提供有力支持。供有力支持。商业模式转变在即，潜在市场空间打开。商业模式转变在即，潜在市场空间打开。根据星环科技披露的投资者交流纪要，公司正在研发的认知数据库主要针对当前 AI 大模型落地过程中出现的长上下文带来的访存开销上升、Agent 带来推理成本的增加以及多模态数据的检索等常见问题提供了较好的解决方案。在

3、商业化策略方面，认知数据库预计 26 年下半年上线云版本，其若按照 AI 推理任务相关的数据流量收费，则有望推动公司商业模式的转变，打开更大的潜在市场空间。一方面，公司潜在市场空间随着其商业模式的转变而打开；另一方面，公司一方面，公司潜在市场空间随着其商业模式的转变而打开；另一方面，公司境外融资工作进展顺境外融资工作进展顺利，有望支持其海外业务的拓展。利，有望支持其海外业务的拓展。此外，根据 Snowflake 官网，2026 年 5 月 27 日，Snowflake 扩大与亚马逊 AWS 的合作，承诺在未来 5 年为 AWS 云上的 Graviton 计算资源与 AI 基础设施支付约60 亿

4、美元的开支。Snowflake 的的积极扩张策略也反映了数据基础软件在云平台积极扩张策略也反映了数据基础软件在云平台中中 AI 工作流应用的工作流应用的良好前景良好前景。基于以上因素，我们基于以上因素，我们对对其在其在 AI 基础软件领域的发展前景基础软件领域的发展前景保持乐观。保持乐观。盈利预测和投资建议。26-28 年营收预计分别为 5.2 亿元、7.1 亿元、10.8 亿元。我们维持每股合理价值 170.94 元/股的判断，维持“增持”评级。风险提示。科技巨头在 AI 推理场景的布局以及行业竞争加剧的风险；认知数据库仍处于商业化早期阶段，商业模式仍有待探索；下游行业客户经营恢复不及预期导

5、致其减少 AI 相关 IT 支出的风险。Table_PicQuote 相对市场表现 Table_Author 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No.BNX004 周源 SAC 执证号：S0260523040001 请注意，周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。Table_DocReport 相关研究 星环科技-U（688031.SH）:认知数据库云版本发布在即，有望搭上主流 AI 流量快车 2026-05-25 星环科技-U（688031.SH）:26Q1 营收增长加速，毛利率稳步提升 2026-04-29 星环科技-U

6、（688031.SH）:25 年毛利率稳步提升，认知数据库打开未来成长空间 2026-03-25 盈利预测 Table_Finance 单位:人民币百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 371 448 518 709 1,083 增长率（%）-24.3%20.5%15.7%37.0%52.7%EBITDA-283-161-71 49 234 归母净利润-343-245-103 13 207 增长率（%）-1,497.2%EPS（元（元/股）股）-2.84-2.02-0.85 0.11 1.71 市盈率（P/E）-1269.6 79.5 ROE（%）-31