广晟有色-公司研究报告-重稀土龙头资源优势凸显矿山放量推动业绩增长-230525（34页）.pdf

1、 1 Table_First 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 Table_First|Table_Summary 广晟有色（广晟有色（600259）有色金属 重稀土龙头重稀土龙头资源优势凸显，资源优势凸显，矿山放量推动业绩矿山放量推动业绩增长增长 投资要点：投资要点：公司在产两座矿山已拥有满配额生产产能，新丰稀左坑土矿新增储量11.14万吨，为目前储量8倍，预计于24年开始放量。深加工领域加紧晟源高性能钕铁硼项目建设，一期2,000吨产能投料试产。同时，公司国企改革成效显著，企业活力助推盈利迈上新台阶。稀土矿增产预期清晰，做强下游深加工稀土矿增产预期清晰，做强下游深加工 公司拥有广东

2、省境内全部3张稀土采矿证。在产平远仁居稀土矿与大埔五丰稀土矿目前已达2,700吨满额生产能力；新丰左坑稀土矿于2022年取得采矿权证，新增储量11.1万吨，2024年投产后，公司稀土总产能将达到5,700吨/年。稀土分离板块，富远公司搬迁项目已完成，预计产能利用率将进一步得到提升。稀土深加工板块，公司晟源8,000吨/年高性能钕铁硼项目一期项目试产，助推公司做强做优磁材产业，提供新的盈利增长点。钨、铜板块给予公司盈利支撑钨、铜板块给予公司盈利支撑 钨板块，公司剥离3家盈利能力较弱的钨矿，保留红岭与石人嶂两个优质钨矿，并公开遴选战略合作者共同开发。铜板块，拥有优质资产大宝山铜矿40%股份，202

3、2年大宝山实现净利3.83亿元，并新增铜金属量4.5万吨。高下游需求凸显稀土资源稀缺性高下游需求凸显稀土资源稀缺性 供给端，重稀土中国储量占比超过80%，全球范围内有较强的战略地位，生产冶炼配额受国家严格管控，供给制约性强、每年产量有限；需求端，钕铁硼下游需求多点开花，根据观研天下数据，至2025年预计高性能钕铁硼需求量为16.01万吨，5年CAGR为19.6%。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为237.66/267.39/290.86亿元，对应增速分别为3.9%/12.5%/8.8%，归母净利分别为2.95/5.33/6.65亿元，对应增速分别为

4、26.9%/80.8%/24.7%，EPS分别为0.88/1.58/1.98元，3年CAGR为42%。绝对估值法测得公司每股价值48.21元，可比公司2024年平均估值26倍，鉴于公司全产业链布局，综合绝对估值法和相对估值法，给予公司2024年30倍PE，目标价47.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示：提示：稀土供给超预期；需求测算不及预期；项目投产不及预期。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202121A A 2022022 2A A 2022023E3E 2022024 4E E 2022025 5E

5、 E 营业收入（百万元）16099 22864 23766 26739 29086 增长率（%）54.3 42.0 3.9 12.5 8.8 EBITDA（百万元）339 432 725 1070 1217 归 母 净 利 润（百 万元）139 232 295 533 665 增长率（%）167.0 67.0 26.9 80.8 24.7 EPS（元/股）0.41 0.69 0.88 1.58 1.98 市盈率（P/E）87.5 52.4 41.3 22.8 18.3 市净率（P/B）6.7 3.6 3.3 2.9 2.5 EV/EBITDA 50.7 34.1 20.8 14.0 11.9

6、数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 5 月 25 日收盘价 证券研究报告 Table_First|Table_ReportDate 2023 年 05 月 25 日 Table_First|Table_Rating 投资投资评级评级：行行 业：业：稀有金属稀有金属 投资建议：投资建议：买入买入/（首次（首次评级评级）当前价格：当前价格：36.17 元 目标价格：目标价格：47.4 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）336/329 流通 A 股市值（百万元）12,135 每股净资产（元）