鼎智科技-北交所首次覆盖报告：国内高端微电机隐形冠军发力多元业务迎持续增量-230525（43页）.pdf

1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/43 鼎智科技鼎智科技（873593.BJ）2023 年 05 月 25 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2023/5/25 当前股价(元)72.72 一年最高最低(元)220.77/30.65 总市值(亿元)34.92 流通市值(亿元)13.06 总股本(亿股)0.48 流通股本(亿股)0.18 近 3 个月换手率(%)439.01 国内高端微电机隐形冠军，发力多元业务迎持续增量国内高端微电机隐形冠军，发力多元业务迎持续增量 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师

2、）赵昊（分析师）赵昊（分析师） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 2022 年年营收营收 3.2 亿元亿元 4 年年间间年化年化+45%，高端微电机领军者发力多元业务，高端微电机领军者发力多元业务 鼎智科技是一家定制化精密运动控制解决方案提供商，公司从丝杆、螺母等传动组件起步，已成为线性执行器线性执行器国内第一国内第一、世界第二、世界第二，并布局混合步进电机、直流混合步进电机、直流电机、音圈电机电机、音圈电机几大业务模块，下游应用于高附加值的医疗器械医疗器械及工业自动化工业自动化领领域域。近年来公司电机技术实现国际一流水平，不断推进产品自制率提升、

3、模组化供应、柔性定制生产，从而推动高端微电机自主替代自主替代且且开拓高比例海外客户高比例海外客户，维维持持 50%+毛利率毛利率且且产品价值量逐年提升产品价值量逐年提升。2022 年公司实现营收年公司实现营收 3.2 亿元亿元(+64%)，归母净利润达归母净利润达 1 亿元亿元(+103%)；2023Q1 维持高增长。预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为1.29/1.71/2.31 亿元，对应 EPS 分别为 2.69/3.57/4.81 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 27.0/20.4/15.1 倍，首次覆盖给予“增持”评级。高端高端微电机市场应用前景广阔，微电机市场应

4、用前景广阔，医疗医疗器械器械+工业自动化工业自动化构成稳固构成稳固基本盘基本盘 公司所处的微电机市场 2022 年国内已达千亿规模，其中高端产品国内竞争较小、自主替代空间较大。目前公司已形成稳步增长的医疗医疗+工业两大基本盘工业两大基本盘，收入占比收入占比分分别别为为 62%和和 38%。1）医疗）医疗：全球医疗器械市场中 IVD 占比 14%，公司线性执行器和步进电机已配套多类 IVD 产品；有创呼吸机目前国内 400 亿规模，公司音圈电机深度配套最大生产商迈瑞医疗。2）工业自动化：）工业自动化：国内市场广阔但高端运动控制技术十分稀缺，鼎智科技将持续受益劳动力短缺和全球工业升级带来的自动化需

5、求。人形机器人蓝海市场人形机器人蓝海市场供应核心驱动部件供应核心驱动部件，汽车、，汽车、军工军工等多元业务等多元业务增量可期增量可期 未来未来公司凭借领先技术可实现高度迁移能力，公司凭借领先技术可实现高度迁移能力，有望开拓多层次增量业务：有望开拓多层次增量业务：1）人）人形机器人：形机器人：特斯拉 Optimus 将引领市场，预计 2026 年全球市场 80 亿美元。公司具备传动机构、空心杯电机等核心部件供应能力，占据机器人关节驱动部件价值链高地。2）汽车电机：）汽车电机：电动化趋势与行业复苏预计驱动新能源商用车 23%CAGR，公司有望供应电机、减速箱等核心驱动模块。3）军用电机：）军用电机

6、：公司近年开发无刷无槽电机等产品，有望应用于航空器、导弹制导系统、高精度武器等尖端领域。风险提示：风险提示：新业务扩展不及预期、海外市场受阻、下游市场需求放缓 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)194 318 423 564 761 YOY(%)48.0 64.0 32.8 33.3 34.9 归母净利润(百万元)50 101 129 171 231 YOY(%)44.6 103.4 28.1 32.6 34.7 毛利率(%)52.9 55.4 53.7 53.4 52.9 净利率(%)25.5 31.