易实精密-北交所首次覆盖报告：车用精密连接器“小巨人”深度绑定泰科电子募投布局新能源车产品-230525（28页）.pdf

1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 易实精密易实精密（836221.BJ）2023 年 05 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/5/24 当前股价(元)9.02 一年最高最低(元)15.00/7.25 总市值(亿元)6.86 流通市值(亿元)0.73 总股本(亿股)0.76 总股本(亿股)0.76 流通股本(亿股)0.08 近 3 个月换手率(%)0.0 车用车用精密精密连接器连接器“小巨人”，深度绑定泰科电子募投布局新能源“小巨人”，深度绑定泰科电子募投布局新能源车车产品产品 北交所首次覆盖报告北交所首次

2、覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师）万枭（联系人）万枭（联系人） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790122090009 新能源车领域创收占比持续提升，新能源车领域创收占比持续提升，第一大客户第一大客户泰科电子泰科电子销售销售收入占比收入占比 33%易实精密是专注于汽车精密金属零部件的国家级专精特新“小巨人”，拥有新能源车类（46%）、通用类（28%）、传统燃油类（17%）三大业务板块。客户包括泰科电子、赫尔思曼、联合电子、立讯精密、伊维氏等整车厂一、二级供应商。2022 年抓住新能源车销量增长契机，营收 2.32 亿元（+52%）、归母净利润 3783万元（+3

3、4%）。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.45/0.55/0.74 亿元，对应 EPS 分别为 0.48/0.59/0.78 元/股，对应当前股价 PE 分别为 12.4/10.2/7.6 倍，可比公司 PE（2023E）均值 21.8X，我们看好新能源车领域产品放量潜力以及通用类、传统燃油类产品稳步增长，首次覆盖给予“买入”评级。依赖依赖先进工艺、先进工艺、进口进口设备绑定优质客户，设备绑定优质客户，募投募投布局新能源车布局新能源车领域领域未来可期未来可期 竞争力：竞争力：拥有 67 项专利，进口先进高端装备、精进生产工艺造就产效及精度壁垒。新能源车用高压母端屏蔽罩及

4、新能源车 AMP 高压充电连接器母端子已处于产品试制阶段。地位：地位：客户泰科电子是全球连接器头部厂商（市场占比约 15.5%），佐证新能源车领域产品较强竞争力；制动系统铝嵌件产品 2021 年全球市占率近30%。同业对比：同业对比：与瑞玛精密、中捷精工、德迈仕等业内企业相比，公司规模虽小，但成长性及盈利能力处于领先地位。募投：募投：拟扩充高压接线柱产能 799 万个，新增高压屏蔽罩产能 2,620 万个，深度布局新能源车领域，具备增长潜力。新能源车预期拉动汽车产业复苏新能源车预期拉动汽车产业复苏，本土品牌份额提高为零部件企业带来机遇本土品牌份额提高为零部件企业带来机遇 上游：上游：钢材、铜材

5、、铝材价格波动对下游成本和运营造成一定压力。下游：下游：2022年我国新能源车产销量分别完成 705.8 万辆（+96.9%）和 688.7 万辆（+93.4%），渗透率超过 25%。空间：空间：2021 年我国规模以上汽车零部件企业实现主营业务收入 40,668 亿元（+12%），自主品牌销量占比超过一半，其市场份额提高有望为本土零部件企业发展带来机遇。风险提示：风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)152 232 287 339 450 YO

6、Y(%)68.0 52.3 23.6 18.2 32.6 归母净利润(百万元)28 38 45 55 74 YOY(%)45.2 34.2 20.0 21.8 33.3 毛利率(%)32.9 29.7 29.8 29.6 29.5 净利率(%)18.0 17.0 16.0 16.4 16.7 ROE(%)21.8 17.6 12.2 12.9 14.8 EPS(摊薄/元)0.42 0.51 0.48 0.59 0.78 P/E(倍)14.2 11.7 12.4 10.2 7.6 P/B(倍)5.0 2.7 1.5 1.3 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所北交所研究研究团队团队 北