招金矿业-港股公司首次覆盖报告：坐拥全球最大金矿积极海外投资量价齐升未来可期-230524（10页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 24 May 2023 招金矿业招金矿业

2、ZHAOJIN MINING INDUSTRY (1818 HK)首次覆盖：坐拥全球最大金矿，积极海外投资，量价齐升未来可期 Largest gold mine and active overseas investment enable a better future:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$11.18 目标价 HK$17.78 HTI ESG 5.0-5.0-5.0 E-S-G:0-5 MSCI ESG 评级 CCC 来源:MSCI ESG

3、Research LLC.Reproduced by permission;no further distribution 市值 HK$29.17bn/US$3.73bn 日交易额(3 个月均值)US$20.08mn 发行股票数目 2,610mn 自由流通股(%)49%1 年股价最高最低值 HK$13.94-HK$5.23 注：现价 HK$11.18 为 2023 年 5 月 22 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-16.2%37.0%66.9%绝对值（美元）-15.8%37.5%67.5%相对 MSCI China 12.5%67.2%105.9%T

4、able_Profit (Rmb mn)Dec-22A Dec-23A Dec-24E Dec-25E 营业收入 7,886 8,533 8,814 11,200(+/-)15%8%3%27%净利润 402 833 1,273 1,652(+/-)1093%107%53%30%全面摊薄 EPS(Rmb)0.07 0.25 0.39 0.51 毛利率 33.7%45.6%50.2%49.5%净资产收益率 2.4%4.8%6.8%8.1%市盈率 111.6 39.5 25.9 19.9 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary

5、)公司历史悠久，为国资背景，资源、产量国内领先。公司历史悠久，为国资背景，资源、产量国内领先。公司集勘探、开采、选矿及冶炼营运于一体，专注开发黄金产业，是中国领先的黄金生产商和中国最大黄金冶炼企业之一，主要产品为“9999 金”及“9995 金”标准金锭。公司具有资源优势，资源储量 1083 吨，位居全国第三位，与第二名山东黄金接近，2021 和 2022 年矿产金产量亦处于全国前列。2022 年实现产量、业绩双增长。年实现产量、业绩双增长。全年矿产金 19.24 吨，同比增长 52.38%。全年公司营业收入 78.86 亿元，同比增长14.79%，归母净利约为 4.02 亿元，同比增长约 1

6、092.84%。海域金矿海域金矿+海外并购，黄金产量预期大幅增加。海外并购，黄金产量预期大幅增加。公司旗下全球最大金矿海域金矿取得采矿许可证，海域金矿保有矿产资源量 562.37 吨，平均品位高达 4.20 克/吨，远超全国平均水平。海域金矿生产规模为 396 万吨/年，项目达产后，将年产黄金 14.45 吨以上，带动招金矿业黄金产量提升近 50%。公司通过海外并购成为澳洲铁拓矿业第一大股东，其在西非科特迪瓦全资拥有阿布贾露天金矿项目，该金矿为全球重要产金区域西非 20 大金矿之一。阿布贾项目是低成本、高回收率、高利润率露天项目。建成后首六年年平均黄金产量超 20万盎司，总维持性生产成本仅 8