启明星辰-公司研究报告-强强联手中国移动网安龙头再续华章-230523（19页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 05 月 23 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）强强联手强强联手中国移动中国移动，网安龙头，网安龙头再再续华章续华章 TMT 及中小盘/计算机 目标估值：NA 当前股价：29.19 元 公司公司是是国内产品线布局完善、最具实力的综合型网安厂商之一国内产品线布局完善、最具实力的综合型网安厂商之一，业绩常年保持稳，业绩常年保持稳健增长健增长，盈利水平行业领先，盈利水平行业领先。中移动即将入主，。中移动即将入主，依托中移动丰富的数字场景与政依托中移动丰富的数字场景与政企资源企资源，与集团资源深度整合与协同，与集团资源深度整合与协

2、同，强强联手有望强强联手有望促公司高质量提速发展促公司高质量提速发展，维，维持持“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。国内产品线布局完善、最具实力的综合型网安厂商之一国内产品线布局完善、最具实力的综合型网安厂商之一，盈利能力行业领先。，盈利能力行业领先。公司历经 26 年的发展与沉淀，是国内产品线布局完善、最具实力的综合型网安厂商之一。在 IDS/IPS 等传统安全领域市场占有率持续领跑，此外，公司重点布局新安全赛道，在数据要素化安全、大数据 AI 安全分析、云安全管控、工业数字化安全、零信任安全、威胁情报、网络空间安全靶场仿真和信创等方向齐头并进。自上市以来，公司业绩长期保持稳健，盈利水平行

3、业领先。国家高度国家高度重视重视网络安全建设，行业有望全面回暖。网络安全建设，行业有望全面回暖。2021 年以来，数据安全法、个人信息保护法、关基条例等重量级网络安全法律法规、规章制度相继发布，显示出国家对网络安全发展的高度重视。去年受疫情、财政资金紧张等因素影响，叠加政府支出占网安行业整体比重较高，行业整体受到较大影响。我们认为，今年网安行业有望迎来全面复苏：政府支出有望逐步恢复，同时，数据安全、信创推进下相关安全产品增量需求有望逐步提升。22 年行业受疫情影响，整体基数较低，叠加行业人员扩张明显放缓，22 年主要厂商三费合计增速较 21年大幅下滑，23Q1 主要厂商三费增速进一步下降，有助

4、于利润加速释放，行业有望进入全面复苏阶段。中移动入主焕发新活力，中移动入主焕发新活力，强强联手强强联手深度协同有望促公司提深度协同有望促公司提质质发展。发展。22 年 6 月，公司与中移资本签署了投资合作协议，未来实控人将变为中国移动集团，公司未来也将作为集团对内对外输出网安能力的关键支撑。依托中移动丰富的数字场景与政企资源，强强联手有望促公司提质发展，我们预计中移动入主后，公司基本面有望迎来较大提升。短期来看，中移动集团每年相关订单将成为重要增量订单来源，推动营收加速增长。同时，公司陆续与各地中移动分公司达成合作，依托中移动丰富的政企等大客户资源，有望与安全运营中心等业务深度协同，实现加速增

5、长。远期来看，公司有望依托中国移动丰富的数字化应用场景，加速产品创新与迭代，在算力网络、云原生、数据安全等新赛道实现加速推进。维持维持“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。与中移合作持续深化，促高质量提速发展。预计公司23-25 年营收为 59.93/79.62/103.98 亿元，归母净利润 10.76/13.96/17.01 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、增发不及预期。行业竞争加剧、政策不及预期、增发不及预期。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)4386

6、 4437 5993 7962 10398 同比增长 20%1%35%33%31%营业利润(百万元)936 648 1146 1487 1811 同比增长 4%-31%77%30%22%归母净利润(百万元)862 626 1076 1396 1701 同比增长 7%-27%72%30%22%每股收益(元)0.90 0.66 1.13 1.47 1.79 PE 33.5 46.2 26.9 20.7 17.0 PB 4.3 3.9 3.5 3.1 2.7 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股）95260 已 上 市 流 通 股（万股）72441 总市值（亿元）278 流通