金宏气体-公司研究报告-加速布局电子特气打造国内领先的综合气体供应商-230524（39页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0505月月2424日日买入买入金宏气体（金宏气体（688106.SH688106.SH）加速布局电子特气加速布局电子特气，打造，打造国内领先的综合气体供应商国内领先的综合气体供应商核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告电子电子电子化学品电子化学品证券分析师：杨林证券分析师：杨林证券分析师：胡剑证券分析师：胡剑010-88005379021-S0980520120002S0980521080001基础数据投资评级买入(维持)合理估值26.80-30.20 元收盘价24.36 元总市值/流通市值1

2、1860/6464 百万元52 周最高价/最低价29.13/17.00 元近 3 个月日均成交额174.33 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告金宏气体（688106.SH）-1Q23 净利润同比增长 55.46%，气体巨头加速成长 2023-05-15大宗气体大宗气体、特种气体双轮驱动特种气体双轮驱动，国内领先的综合气体国内领先的综合气体供应供应商商。公司是从事气体研发、生产、销售和服务的环保集约型综合气体供应商。经过 20 余年的探索和发展，目前已初步建立品类完备、布局合理、配送可靠的气体供应和服务网络，能够为客户提供大宗气体、特种气体和天然气三大类100

3、 多个气体品种。同时积极布局电子大宗载气项目、TGCM 业务、氢能项目、危化品运输等业务，取得多项重大突破。泛半导体领域高速成长泛半导体领域高速成长，电子气体市场空间广阔电子气体市场空间广阔，国产替代大有可为国产替代大有可为。工业气体行业增速通常远高于GDP 增速，一般为全球GDP增速的2-2.5倍。我国工业气体复合增长率约为9.66%，预计2025 年市场规模将达2600 亿元，其中大宗气体CAGR 约为8.89%，特气CAGR 高达18.23%。电子特气领域，国内外市场均有外资气体巨头主导，国内企业供应本土份额不足15%，国产替代空间广阔。纵横战略助力公司版图持续扩大纵横战略助力公司版图持

4、续扩大，电子特气与电子大宗协同效应显著电子特气与电子大宗协同效应显著，实力实力铸就铸就国内气体龙头企业国内气体龙头企业。公司致力于打造结合气体研发、气体运输、气体运维的综合性气体服务商。气体研发供应方面持续推进大宗、特气项目扩产落地，23 年新增产能释放将助力业绩增长。气体运维深度绑定下游泛半导体客户，深入客户需求，实现产品引入。公司电子特气与电子大宗两项业务协同效应明显，电子大宗卡位布局，实现已有客户新品类气体供应；拳头特气充当敲门砖，扩宽半导体及泛半导体领域客户合作。战略层面顺应碳中和大趋势积极布局万亿氢能赛道；横向收并购战略帮助跨区建立业务版图。盈利预测与估值盈利预测与估值：公司未来3

5、年处于快速成长期，预计2023-2025 年归母净利 润 3.26/4.30/4.91 亿 元（+42.5%/31.7%/14.2%），EPS 分 别 为0.67/0.89/1.01元。通过多角度估值，预计公司合理估值26.8-30.2 元，相对目前股价有7.8%-21.6%溢价，维持买入评级。风险提示风险提示：市场竞争加剧的风险；主要原材料价格上涨的风险；公司规模扩张带来的管理和内控风险；产品质量不及预期的风险；安全生产的风险等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入(百万元)1,7411,96

6、72,5123,1753,974(+/-%)40.0%13.0%27.7%26.4%25.2%净利润(百万元)167229326430491(+/-%)-15.3%37.1%42.5%31.7%14.2%每股收益（元）0.340.470.670.891.01EBITMargin8.6%12.8%16.5%17.7%16.2%净资产收益率（ROE）6.2%8.1%11.0%13.5%14.3%市盈率（PE）72.052.737.028.124.6EV/EBITDA41.029.523.918.516.4市净率（PB）4.494.294.063.783.51资料来源：Wind、国信证券经济研究所预