科顺股份-公司首次覆盖报告：行业中长期向好龙头企业有望长期向上-230524（35页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|建筑材料建筑材料 Table_Title 行业中长期向好，龙头企业有望长期向上行业中长期向好，龙头企业有望长期向上 Table_StockRank 增持增持(首次)Table_StockName 科顺股份（科顺股份（300737）首次覆盖）首次覆盖 Table_ReportDate 2023 年 05 月 24 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素:我们认为防水行业市场空间广阔，在防水新规持续推进下龙头企业将持续受益，其政策效果也将逐渐显现，近两年行业受下游房地产行业信用风险以及原材料价格上行等因素影响业绩承压，

2、随着房地产行业销售端逐步企稳，开工端有望随之改善，防水行业亦将实现恢复性好转。同时，科顺股份在过去几年也在积极开拓非房业务，经销收入以及直销中的非房业务收入占比均已过半，收购丰泽股份拓宽产品品类，后续随着丰泽股份与公司防水业务的协同发力，非房业务收入有望更进一步，建议积极关注企业下游需求的边际变化，以及原材料价格波动情况。投资要点投资要点:防水行业具备千亿规模，行业集中度持续提升，公司作为行业头部企业防水行业具备千亿规模，行业集中度持续提升，公司作为行业头部企业有望持续受益：有望持续受益：防水行业市场广阔，地产基建需求规模庞大，将持续支撑防水材料需求，另外，近年国内存量翻新市场快速增长，为防水

3、材料需求提供了有力补充，综合房地产新增规模仍保持一定量级、基建投资保持相对稳定增长等多重因素，预计年均防水市场规模超 1400 亿元。同时，防水新规落地叠加监管趋严，行业标准快速提高，推动行业提质扩容，市场集中度将进一步提高，市场规模有望提升 75%，作为防水行业龙头，公司有望持续收益。公司深耕防水主业数十载，开辟百亿新征程：公司深耕防水主业数十载，开辟百亿新征程：公司深耕行业多年，营收增长稳健，在市场占有率、产能产量方面，均稳居行业第二，公司 2022年总营收为 76.61 亿元，营收规模保持稳定。2022 年，公司完成对丰泽股份收购，为公司添加新的业绩增长点。产能扩充计划短期扰动，不改长期

4、战略：产能扩充计划短期扰动，不改长期战略：公司近年产能稳步扩张，保持近 50%增速。公司目前拥有佛山科顺、昆山科顺、重庆科顺、德州科顺等九大生产基地，另有安徽滁州科顺、德州科顺三期等多个在建项目，为公司未来产能规模增长，供应区域扩大，区域协同加强奠定坚实基础。短期业绩承压，不改公司长期良好发展趋势：短期业绩承压，不改公司长期良好发展趋势：受房地产行业以及宏观经济等因素影响，公司近年业绩承压。面对多重挑战，公司积极优化经营Table_ForecastSample 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)7660.64 9272.11 11012.23 13106.02

5、增长比率(%)-1 21 19 19 净利润(百万元)178.18 686.82 923.71 1115.91 增长比率(%)-74 285 34 21 每股收益(元)0.15 0.58 0.78 0.94 市盈率(倍)65.08 16.88 12.55 10.39 市净率（倍）2.06 1.86 1.62 1.40 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）1,180.88 流 通A股（百 万 股）894.84 收 盘 价（元）9.81 总 市 值（亿 元）115.84 流 通A股 市 值（亿 元）87.78 Table

6、_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 Table_Authors 分析师分析师:潘云娇潘云娇 执业证书编号：S0270522020001 电话：02032255210 邮箱： -20%-10%0%10%20%30%40%科顺股份沪深300证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 Table_Pagehead2 证券研究报告证券研究报告|建筑材料建筑材料 万联证券研究所 第 2 页 共 35 页 结构，扩大经销占比，持续优化生产工艺，