1、美国利率美国利率 2026 年展望 随着美联储降息随着美联储降息 美债美债收益率曲线将收益率曲线将启动启动牛陡行情牛陡行情 美联储在 2026 年仍有进一步降息的可能。在我们看来，风险在于利率可能被降至低于市场当前预期的水平。这最初将导致收益率曲线出现牛陡行情。如果经济得以避免出现全面衰退，市场可能会消化美联储在 2027 年加息的可能性，从而在 2026 年下半年引发收益率曲线出现熊陡行情。鉴于当前发行计划所筹集的净债务规模，2026 年全年美国国债拍卖规模可能保持稳定。美联储到 2026 年年中或开始进行以管理准备金为目的的国债购买。收益率曲线收益率曲线变变陡陡行情行情可能发生转变：可能发

2、生转变：随着市场消化 2027 年加息的可能，收益率曲线可能由牛陡行情转向熊陡行情。美美联储资产负债联储资产负债表或再度表或再度扩张扩张：美联储出于管理准备金的目的可能开始购买国债。掉期掉期利差有望利差有望扩扩大大：监管变化可能增加银行对美国国债的需求，从而使利差略微扩大。报告主要内容：报告主要内容：部分彭博行业研究的专有模型可在终端上通过 BI RATES 功能获取，包括我们用于分析美联储政策取向的自然语言处理模型，以及我们的 SOFR 期权概率分布模型该模型可以展示出各种短期利率结果的可能性。2025 年年 12 月月 1 日日 1 No portion of this document

3、may be reproduced,scanned into an electronic system,distributed,publicly displayed or used as the basis of derivative works without the prior written consent of Bloomberg Finance L.P.Copyright and Disclaimer notice on page 33 applies throughout.Bloomberg Finance L.P.2025 2025 年 12 月 1 日 目录目录 章节章节 1.

4、内容提要内容提要 2 章节章节 2.值得关注的催化因素值得关注的催化因素 3 章节章节 3.经济和货币政策经济和货币政策 4 章节章节 4.利率相对估值利率相对估值 7 章节章节 5.美联储资产负债表正常化美联储资产负债表正常化 12 章节章节 6.掉期利差和银行业监管政策掉期利差和银行业监管政策 17 章节章节 7.美债供应展望美债供应展望 21 章节章节 8.短期美债展望短期美债展望 23 章节章节 9.美债需求展望美债需求展望 25 Copyright and Disclaimer 30 关于彭博行业研究关于彭博行业研究 31主要分析师主要分析师 Ira Jersey 美国利率策略 Wi

5、ll Hoffman 美国利率策略 编辑和图表编辑和图表 John Parry,Rik Stevens,Justin DeVoursney,Philippe Tardieu 如需查看更多详细分析和互动图表，请前往彭博终端如需查看更多详细分析和互动图表，请前往彭博终端 2 No portion of this document may be reproduced,scanned into an electronic system,distributed,publicly displayed or used as the basis of derivative works without the

6、prior written consent of Bloomberg Finance L.P.Copyright and Disclaimer notice on page 33 applies throughout.Bloomberg Finance L.P.2025 2025 年 12 月 1 日 章节章节 1.内容提要内容提要 2026 年美国国债表现或先强后弱年美国国债表现或先强后弱 美联储在 2026 年仍有望降息。我们认为，风险在于利率被降至低于市场预期以及对经济的普遍预估所显示出的水平。就业市场正在放缓，我们认为这将拖累经济增长，但如果经济全面衰退得以避免，市场可能会消化美联储在