新能源汽车行业储能行业专题报告：短期观望有望结束全年量利齐升在即-230523（17页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 16 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 短期观望有望结束，全年量利齐升在即短期观望有望结束，全年量利齐升在即 新能源汽车行业储能行业专题报告2023.5.23 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 华鹏伟华鹏伟 电力设备与新能源行业首席分析师 S1010521010007 汪浩汪浩 新能源汽车分析师 S1010518080005 张志强张志强 电力设备与新能源分析师 S1010521120001 吴威辰吴威辰 新能源汽车分析师 S101

2、0521060001 上游锂价上游锂价经大幅回调后止跌企稳并反弹，在仍处于相对低价的状态下打破了下经大幅回调后止跌企稳并反弹，在仍处于相对低价的状态下打破了下游厂商游厂商观望情绪。在此形势下，我们测算锂电储能装机成本及价格显著降低，观望情绪。在此形势下，我们测算锂电储能装机成本及价格显著降低，有望带来大储、户储、工商业储能的装机经济性提升与项目盈利能力修复，从有望带来大储、户储、工商业储能的装机经济性提升与项目盈利能力修复，从而促进需求端装机量提升。从国内而促进需求端装机量提升。从国内 2023 年年 1-5 月新型储能中标规模趋势来看，月新型储能中标规模趋势来看，中 标 装 机 功 率中 标

3、 装 机 功 率/容 量 从容 量 从 1 月 的月 的 0.69GW/2.58GWh 稳 步 提 升 至稳 步 提 升 至 4 月 的月 的3.08GW/7.81GWh，5 月前两周完成中标月前两周完成中标 0.64GW/1.29GWh，彰显，彰显储能行业景储能行业景气度明显回升。我们预计，到气度明显回升。我们预计，到 2025 年全球储能电池出货量约年全球储能电池出货量约 500GWh，对应，对应2021-2025 年年 CAGR 为为 63%，行业景气度提升逻辑下，行业景气度提升逻辑下，料料全产业链均全产业链均将将受益，受益，建议建议重点关注形成产业链竞争力的产业朋友圈和各环节龙头等。重

4、点关注形成产业链竞争力的产业朋友圈和各环节龙头等。碳酸锂价格复盘：快速回调，企稳回升碳酸锂价格复盘：快速回调，企稳回升。2022 年上游碳酸锂价格始终维持高位，一度涨超 60 万元/吨，2023 年以来，由于锂原材料下游电池厂商需求受限，电池级碳酸锂价格出现大幅回调，2023 年 4 月 11 日跌破 20 万元/吨。随着碳酸锂价格不断下探，下游电池厂一季度保持去库存的主旋律，其库存优化亦取得一定成效，锂价于 2023 年 4 月 20 日开始逐步止跌并企稳于 17 万元/吨以上，5月以来，碳酸锂价格快速反弹，于 2023 年 5 月 18 日达到 29.0 万元/吨，尽管反弹速度较快，但目前

5、仍处于较低水平。在此形势下，我们认为锂电池成本相比2022 年有明显降低，碳酸锂价格企稳及回升有望打破需求端观望情绪。锂电成本较去年仍处锂电成本较去年仍处低位，储能盈利能力修复明显。低位，储能盈利能力修复明显。考虑到 2023 年以来上游碳酸锂价格显著下行，当前价格有所回升，但相比 2022 年高点降低约 50%，仍处于较低水平。我们测算，若 2023 年电池级碳酸锂和六氟磷酸锂平均约为 20 万元/吨和 9 万元/吨，则 2023 年对应磷酸铁锂电池成本较 2022 年平均水平有望降低 30%，对应磷酸铁锂电池储能系统的装机成本与价格均可实现大幅下降，保持毛利一定的情况下，装机价格可降低 1

6、2.6%，储能装机经济性的提升将有效激发户用储能装机的驱动力，并实现工商业储能与大型储能的盈利能力修复，从而助力其装机需求的回升。储能行业景气度回升，装机有望持续高速增长。储能行业景气度回升，装机有望持续高速增长。2023 年以来，上游锂价持续下行，并于 5 月开始出现明显回升，较低的成本与装机成本的下降促使国内以锂电 储 能 为 主 的 新 型 储 能 中 标 规 模 快 速 上 升，1 月 中 标 功 率/容 量0.69GW/2.58GWh，4 月中标功率/容量 3.08GW/7.81GWh，5 月前两周中标功率/容量 0.64GW/1.29GWh，增长速度较快，表明储能行业景气度出现回升