新澳股份-公司研究报告-推进带宽战略&全球产能扩张毛纺龙头成长动能提升-230522（20页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 05 月 22 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）推进推进带宽战略带宽战略&全球产能扩张，毛纺龙头全球产能扩张，毛纺龙头成长动能提升成长动能提升 消费品/轻工纺服 目标估值：NA 当前股价：9.03 元 公司作为全球毛纺龙头，重视多品类、多场景应用的产品开发，公司作为全球毛纺龙头，重视多品类、多场景应用的产品开发，利用产业链一利用产业链一体化保障产品质量并增强成本优势，积极营销抢占市场份额。体化保障产品质量并增强成本优势，积极营销抢占市场份额。2019 年以来拓展年以来拓展羊绒业务提供业绩增量羊绒业务提供业绩增量实现双轮驱动

2、实现双轮驱动。在当前羊毛价格稳中有升背景下，公司。在当前羊毛价格稳中有升背景下，公司盈利能力持续回升。盈利能力持续回升。预计预计 2023 年年-2025 年归母净利润同比增速为年归母净利润同比增速为 18%、17%、18%。对应。对应 23PE10X，24PE9X，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。全球毛纺龙头，产能扩张驱动业绩增长全球毛纺龙头，产能扩张驱动业绩增长。公司作为全球毛纺龙头，2014 年持续拓展毛精纺纱线及配套产能，不断完善营销网络布局。目前公司已形成多品种、多档次、多应用场景的纱线产品矩阵。2019 年拓展羊绒纱线业务，打造双轮驱动发展体系。201

3、1-2022 年公司营业收入、归母净利润 CAGR 为9.4%、13.4%。随着羊毛价格回升及产品结构升级，盈利能力持续改善。毛纺需求持续恢复，行业竞争格局优化毛纺需求持续恢复，行业竞争格局优化。1）需求端：）需求端：19-21 年毛纺制品内销占比从 55%提升至 61%左右。22 年及 23Q1 中国毛纺原料及制品出口额同比+5.9%、+7.0%，内外需均持续恢复。2）供给端：）供给端：中国规上毛纺企业利润率从 16 年的 4.99%减少至 19 年 1.60%，企业数量从 16 年 1172 家减少至 21年 893 家，行业加速出清。随着毛纺产能向东南亚转移，未来在全球产能布局、具备较强

4、产品质量、积极营销服务的毛纺龙头能获得更多份额。新澳股份产业链一体化、全球产能布局、积极营销构筑护城河。新澳股份产业链一体化、全球产能布局、积极营销构筑护城河。1）产业链一体化）产业链一体化&开发新品能力强开发新品能力强：纺纱环节产业链全覆盖，保证产品质量和交期的同时充分发挥规模效应，并推进数字化布局强化经营效益。公司研发费用率保持在 2.5%-3%左右，研发人员数量占比 9%以上，保障产品开发能力和效率。近几年推出混纺纱线、可机洗粗纺纱线、运动纱线等新品，提升纱线抑菌、轻量、弹性等服用性能，不断开发新市场需求。2）全球产能扩张）全球产能扩张&新业务拓展新业务拓展强化竞争力强化竞争力：2014

5、 年拓展羊毛精纺纱线及毛条产能，其中纺纱产能从 2014 年 4.4 万锭提升至 2022 年 11.4 万锭，22 年在越南规划 5 万锭高档毛精纺纱产能，完善产能全球布局，强化订单获取能力。2019 年以来通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯、收购中银绒业羊绒业务等举措，开拓全球羊绒纱线市场。2020 年-2022 年公司羊绒纱线销量从 352吨增加至 1608 吨，销售收入从 1.96 亿元增加至 10.71 亿元。目前新澳羊绒及英国邓肯均实现盈利。为公司业绩提供新增量。3）营销网络布局完善营销网络布局完善&积极营销积极营销强化拓客能力：强化拓客能力：营销网络覆盖国内大多省份和境外二十多个

6、国家和地区，通过设置业绩挂钩奖励充分调动管理层及营销团队积极性，海外开发客户及抢单能力增强。同时凭借较强的开发设计能力&积极营销服务能力，与 Burberry、Prada、Tommy Hilfiger、江南布衣等 500多个优质品牌深度合作，并参加顶级纱线展会拓展新客户和新需求。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：公司开拓品种更多、功能性更强、应用场景更广的纱线产品，同时推进国内外纺纱产能有序拓展及释放，辅以积极的营销服务模 基础数据基础数据 总股本（万股）51175 已上市流通股（万股）51175 总市值（亿元）46 流通市值（亿元）46 每股净资产（MRQ）6.0 ROE（TTM）13