中国电建-公司研究报告-全球清洁能源建设龙头投建营一体化转型重构价值-230519（34页）.pdf

1、 证券研究报告公司深度研究基础建设 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/34 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国电建（601669）全球清洁能源建设龙头，投建营一体化转型全球清洁能源建设龙头，投建营一体化转型重构价值重构价值 2023 年年 05 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 研究助理研究助理 杨晓曦杨晓曦 执业证书：S0600122080042

2、股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)6.90 一年最低/最高价 6.76/8.45 市净率(倍)0.99 流通 A 股市值(百万元)75,840.67 总市值(百万元)118,860.50 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.95 资产负债率(%,LF)77.77 总股本(百万股)17,226.16 流通 A 股(百万股)10,991.40 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）572,613 655,844 750,463 859,508 同比 1%15%14%1

3、5%归属母公司净利润（百万元）11,435 13,762 15,520 17,688 同比 16%20%13%14%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.66 0.80 0.90 1.03 P/E（现价&最新股本摊薄）10.39 8.64 7.66 6.72 Table_Tag 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线#产品结构变动带来利润率上升产品结构变动带来利润率上升 Table_Summary 投资要点投资要点 全球清洁能源和水利资源开发建设领先者全球清洁能源和水利资源开发建设领先者：公司隶属于电建集团，承建设计了国内 80%以上的大型水电站，65%以上的风电及光伏发电的规划设计任务，占有全球

4、50%以上的大中型水利水电建设市场，2022 年实现营业收入/归母净利润 5726.1/114.4 亿元，同比+27.5%/+32.5%。传统业务稳健增长，抢抓“双碳”机遇扩张新能源建设版图传统业务稳健增长，抢抓“双碳”机遇扩张新能源建设版图：（1）水利水电为公司传统优势，2022 年水资源与环境业务新签合同额 1767 亿元，同比+36.4%，同属电建集团管理的水规总院承担全国水电/风电/光伏发电等技术审查、标准化管理、验收等工作，为公司提供协同优势；（2）公司在公路、市政等基础设施领域提供一体化解决方案，2022 年基础设施业务新签合同额 3566 亿元，同比略下滑；（3）公司积极拓展绿色

5、砂石业务，截至 2022 年末已获取采矿权 22 个，资源储量达到 85.68 亿吨，提前实现“十四五”目标；（4）公司积极响应双碳战略，抢抓能源电力业务，新签订单高增，2022年风电/光伏发电业务新签合同额 1455/1936 亿元，同比+68.2%/+409.9%。由能源建设延伸至运营领域，重组资产加速“投建营”一体化战由能源建设延伸至运营领域，重组资产加速“投建营”一体化战略转型略转型：（1）公司加快推进以清洁能源为核心的电力投资与运营业务，截至 2022 年末风电/光伏发电装机 7644/2724MW，新能源投资运营毛利率超过 50%。（2）“十四五”期间公司新增风光电装机容量目标为

6、30GW，公司整合新能源资产，成立电建新能源集团，定位为公司旗下唯一从事新能源投资开发业务的投资平台，将推动电力投资与运营业务加速发展。“双碳”目标奠定抽水蓄能中长期成长空间，公司作为龙头将率先受益“双碳”目标奠定抽水蓄能中长期成长空间，公司作为龙头将率先受益：（1）新能源消纳催生储能需求，抽水蓄能技术成熟，截至 2022 年底我国已投运储能项目中抽水蓄能占比为 77.1%，近期抽水蓄能定价政策加速完善，有助于市场积极性提升。（2）公司在国内抽水蓄能规划设计份额约 90%，承担建设项目份额约 80%，2020-2022 年抽水蓄能分别实现新签合同额46/202/243 亿元，作为我国抽水蓄能建