1、证券研究报告|公司深度|光伏设备 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晶盛机电(300316)报告日期：2023 年 05 月 21 日 光伏坩埚龙头；泛半导体设备光伏坩埚龙头；泛半导体设备+耗材铸就高壁垒耗材铸就高壁垒 晶盛机电晶盛机电深度报告深度报告之【光伏坩埚】篇之【光伏坩埚】篇 投资要点投资要点 简要简要：公司为光伏+半导体硅片设备龙头，向光伏耗材、碳化硅材料等领域延伸，空间打开。本篇报告将核心从公司本篇报告将核心从公司的的坩埚业务进行展开，坩埚业务进行展开，预计光伏坩埚为公司预计光伏坩埚为公司 2 2023023 年最大业绩增长点。年最大业绩增长点。光伏坩埚行业光伏坩埚行业：

2、市场空间加速上行市场空间加速上行，竞争格局向头部集中竞争格局向头部集中 1 1）石英坩埚：光伏拉晶环节的关键部件，具强耗材属性，受益技术迭代。）石英坩埚：光伏拉晶环节的关键部件，具强耗材属性，受益技术迭代。石英坩埚对单晶硅质量影响尤为显著，且具备较强的消耗品属性特征，2021 年坩埚使用小时约 350 小时（据欧晶科技）。未来随着 N 型+大尺寸硅片的加速渗透，石英坩埚的单位需求量有望进一步提高。2 2）供需格局：上游石英砂紧缺、下游拉晶需求大，供需剪刀差形成错配。）供需格局：上游石英砂紧缺、下游拉晶需求大，供需剪刀差形成错配。上游供给：拥有高品质内层沙的美国西比科、挪威天阔石 2 家垄断，扩

3、产周期长、产能弹性有限。下游需求：单晶硅扩产周期短、产能弹性大，需求随着下游新增装机量快速提升，带来供需错配易形成。3 3）竞争格局：有望头部集中，石英砂保障）竞争格局：有望头部集中，石英砂保障+绑定下游大客户为核心竞争力。绑定下游大客户为核心竞争力。行业格局整体分散，其中晶盛、欧晶龙头领先。预计本轮石英砂紧缺背景下、龙头坩埚厂绑定下游龙头客户，带来坩埚行业竞争格局进一步集中。4 4）市场空间：行业高景气；预计）市场空间：行业高景气；预计 20252025 年市场空间达年市场空间达 459459 亿元。亿元。预计供给紧缺背景下、坩埚涨价空间大。预计 2022-2025 年光伏坩埚市场空间有望从

4、 42 亿元提升至 459 亿元，CAGR=122%。晶盛机电晶盛机电：光伏坩埚龙头；迈向长晶设备光伏坩埚龙头；迈向长晶设备+耗材一体化供应商耗材一体化供应商 1 1）光伏坩埚：公司据龙头地位，加速扩产、受益行业高景气。）光伏坩埚：公司据龙头地位，加速扩产、受益行业高景气。目前公司已成为国内石英坩埚龙头供应商（子公司浙江美晶、公司控股 58%）。短期：短期：公司计划 2023 年材料业务销售突破 50 亿元（含税，2022 年仅 14.6 亿元），我们预计光伏坩埚将为主要贡献组成。中期：中期：随着公司产能的扩张、叠加坩埚价格的上涨潜力，公司光伏坩埚具备百亿级收入贡献潜力。长期：长期：公司有望同

5、时向半导体坩埚领域延伸，成长空间持续打开。2 2）协同效应：泛半导体长晶设备）协同效应：泛半导体长晶设备+耗材一体化布局，铸就商业模式高壁垒。耗材一体化布局，铸就商业模式高壁垒。公司为国内光伏+半导体长晶设备、石英坩埚龙头，在研发、销售端已形成正循环反馈，商业模式具高壁垒。同时，未来半导体市场潜力大、公司成长空间将持续打开。投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来 5 5 年业绩接力放量年业绩接力放量 预计 2023-2025 年归母净利润为 47.5/58.3/70.3 亿元，同比增长 63%/23%/21%,对应 PE

6、 20/16/14 倍（预计光伏坩埚将成为公司近年业绩最大增长点），维持“买入”评级。风险提示：风险提示：光伏硅片产能过剩风险；分拆上市带来控股比例下滑风险；坩埚产能过剩风险；统计偏差风险。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：李思扬分析师：李思扬 执业证书号：S1230522020001 基本数据基本数据 收盘价￥72.50 总市值(百万元)94,881.92 总股本(百万股)1,308.72 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 业绩