C飞测-公司研究报告-国内半导体量、检测设备领先企业打造中国KLA-230519（28页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 半导体半导体量量/检测设备国产化率极低，公司有望深度受益于国产替检测设备国产化率极低，公司有望深度受益于国产替代代。量/检测设备是集成电路制造中保证良品率的关键，贯穿于整个生产过程，随着工艺结构复杂化其重要性凸显。全球 2021年市场规模约 100 亿美元，竞争格局集中，美国科磊 KLA、美国应用材料、日本日立位居前三，KLA（市占率 54%）一家独大。中国大陆市场进口依赖度高，2021 年国产化率仅 3%，国内主要有中科飞测、上海精测、上海睿励（中微公司持股）及东方晶源等公司持续突破。目前国内企业在图形/无图形晶圆检测、膜厚/关键尺寸/套刻量测等多个

2、细分领域持续发力突破，国内厂商市占率有望进入成长快车道，深度受益国产替代。中中科飞测成立于科飞测成立于 2 2014014 年，年，目前在半导体量目前在半导体量/检测设备收入体量上检测设备收入体量上为国内龙头为国内龙头，高，高研发支出保证公司持续创新能力。研发支出保证公司持续创新能力。公司 22 年实现营收 5.09 亿元，同比+41.2%；归母净利润 0.12 亿元，同比-78.0%。下游客户包含中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、通富微电等国内主流制造及封装厂。公司 2022 年研发费用率高达 40.4%，主要产品包括无图形晶圆缺陷检测、图形晶圆缺陷检测、三维形貌量测、薄膜膜厚量测等产

3、品，已应用于国内 28nm 及以上制程的集成电路制造产线，同时正在积极研发纳米图形晶圆缺陷检测、晶圆金属薄膜量测等设备，我们看好公司在产品型号横向扩张的同时，不断突破制程节点。公司 IPO 发行 8000 万股，发行价 23.60 元/股，募集总金额 18.9 亿，用于高端半导体质量控制设备产业化项目/研发中心升级建设及补充流动资金。2 2022022 年末公司年末公司合同负债合同负债 4.84.8 亿，存货中亿，存货中发出商品发出商品 4 4.3.3 亿亿，在手订在手订单 充 足单 充 足。公司 21/22 年 合 同 负 债 为 1.6/4.8 亿 元，同比+384%/+217%，发出商品

4、为 2.4/4.3 亿元，同比+425%/+76%，在手订单充沛且销售强劲，快速成长动力足。盈利预测、估值和评级 我们预计公司 2023-2025 年分别实现营收 7.9/11.6/15.6 亿元，同比增长 55%/47%/35%，归母净利润为 0.4/1/1.8 亿元,同比增长270%/120%/93%，EPS 分别为 0.14/0.3/0.57 元。目前国内半导体量/检测设备国产替代空间巨大，叠加创新驱动及自主可控下国内晶圆厂资本开支持续提升，公司具备长期持续且较高的成长性。采用现金流折现法对公司投资价值进行分析，公司归母股权价值 243亿元，目标价 76 元/股。首次覆盖，给予“买入”评

5、级。风险提示 半导体设备行业景气度下行风险、国际贸易政策变化风险。公司基本情况（人民币）项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)361 509 791 1,160 1,562 营业收入增长率 51.76%41.24%55.29%46.65%34.73%归母净利润(百万元)53 12 43 95 184 归母净利润增长率 34.96%-78.02%269.79%119.63%92.56%摊薄每股收益(元)0.223 0.049 0.136 0.298 0.574 每股经营性现金流净额-0.43 0.27-0.43 0.22 0.80 ROE(归属母公司)(

6、摊薄)9.63%2.06%1.76%3.71%6.67%P/E N/A N/A 503.66 229.32 119.09 P/B N/A N/A 8.84 8.52 7.95 来源：公司年报、国金证券研究所 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、半导体质量控制设备国产替代正当时.4 1、半导体质量控制设备贯穿生产全过程，保证良品率的关键.4 2、国外寡头垄断市场，国产设备不断突破.8 二、中科飞测：国内量测检测设备龙头企业.11 1、设备不断更新，技术积累深厚.11 2、产品矩阵丰富，对接国内知名企业.13 3、持续加大研发投入，不断突破技术节点.15 三、中科飞测