国博电子-公司研究报告-T、R组件龙头下游需求饱满-230519（53页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 国防军工国防军工 investSuggestion 增持增持(维持维持 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2023-05-18 收盘价（元）81.40 总股本（百万股）400.01 流通股本（百万股）32.09 净资产（百万元）5,753.90 总资产（百万元）8,732.02 每股净资产（元）14.38 来源：iFinD，兴业证 券经济与金融 研究院整 理 relatedReport 相关报告

2、相关报告 国博电子 2022 年报点评：组件和模块高速增长，积极推进芯片自研2023-04-14 emailAuthor 分析师：分析师：石康 S1220517040001 李博彦 S0190519080005 assAuthor 投资要点投资要点 summary 公司公司脱胎于军工电子专业研究所，大股东半导体积淀深厚。脱胎于军工电子专业研究所，大股东半导体积淀深厚。公司实控人中国电科集团是我国军工电子专业集团，公司第一大股东国基南方已经在一、二、三代半导体领域形成自主的完整技术体系和产品链。公司 T/R 组件业务来源于收购五十五所微系统事业部，2022 年 T/R 组件和射频模块实现营收 3

3、1.39 亿元，同比增长 47.28%；占总营收 90.71%。T/R 组件需求组件需求饱满饱满，公司为公司为集团集团市场化销售的唯一平台市场化销售的唯一平台。有源相控阵体制是机载雷达、弹载导引头先进技术路线，T/R 组件是其重要功能部件。根据我们的粗略测算，2022-2026 年中国导弹防御、制导弹药和机载 T/R 组件合计年均市场需求达 124 亿元。公司是国内面向各军工集团销量领先的有源相控阵 T/R 组件研发生产平台，数十款T/R 组件产品进入稳定技术状态或定型状态，主要客户需求为弹载产品，同时受益于装备信息化水平提升及实战化训练消耗。公司在手订单充足，截至 2022 年 7 月 14

4、日，公司履约中的第一大客户 A 的 T/R 组件合同订单合计 46.91 亿元，2022 年公司对第一大客户销售额 22.59 亿元。据公司公告，中国电科集团承诺不新设能够生产 T/R组件产品的整机/非整机单位，以公司作为生产 T/R 组件产品并对外进行市场化销售的唯一上市平台，优先支持公司发展 T/R 组件业务。团队实力团队实力雄厚雄厚，激励，激励机制健全机制健全。公司核心技术骨干均曾担任五十五所高级技术干部，多人曾获得国家级技术奖项。员工持股平台南京芯锐持有公司 5.73%股份，激励充分。紧抓元器件自主可控，紧抓元器件自主可控，自投及首发自投及首发募投项目提升核心能力。募投项目提升核心能力

5、。军用元器件是海外禁运的产品，公司研制的氮化镓射频芯片已在 T/R 组件中得到广泛的工程应用；国际贸易摩擦背景下国内通信设备制造商受到国外限制，公司射频放大类及控制类芯片性能指标国际先进，是国内 5G 基站射频芯片的主要供应商。2019 年公司决定投资“射频集成电路产业化项目”，项目一期目前已基本完成中试厂房、芯片厂房和模块厂房的建设和工艺设备购置。首发募投项目“射频芯片和组件产业化项目”将提升 T/R 组件及射频模块研发、制造、封测能力和射频及微波毫米波芯片设计研发、测试能力，截至 2022年末，项目资金累计投入进度 16.92%，预计 2024 年 3 月达到可使用状态。我们预计公司 20

6、23-2025 年归母净利润分别为 6.48/8.17/11.15 亿元，EPS 分别为1.62/2.04/2.79 元/股，对应 5 月 18 日收盘价 PE 为 50.2/39.9/29.2 倍，维持“增持”评级。风险提示：新品研发不及预期，整机单位 T/R 组件变为内部配套，市场竞争加剧。主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元百万元)3461 4311 5285 6582 同比增长同比增长 37.9%24.6%22.6%24.5%归母净利润归母净利润(百万元百万元)521 648 817 1115