中国水务-港股公司研究报告-管道直饮水第二主业快速发展-230518（23页）.pdf

1、 1 1 本报告版权属于本报告版权属于安信国际证券安信国际证券(香港香港)有限公司有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。管道管道直饮水直饮水第二主业快速发展第二主业快速发展 中国水务中国水务供水行业龙头企业之一，供水行业龙头企业之一，水务业务布局全国十多个省份，水务业务布局全国十多个省份，服务人口服务人口 3000 万，万，产能产能 1693 万吨万吨/日日，供水主业供水主业持续稳健发展持续稳健发展。管道直饮水是管道直饮水是公司公司重点布局的第二主业重点布局的第二主业，预期预期 5-6 年年内收入内收入达到供水业务达到供水业务规模。中国管道直饮水市场正加速释放，规模。中国管

2、道直饮水市场正加速释放，公司公司把握行业把握行业快速发展契机，重点发力。快速发展契机，重点发力。公司布局管道直饮水公司布局管道直饮水竞争优势明确，竞争优势明确，与自来水供水传统主业与自来水供水传统主业形成协同效应形成协同效应，凭先发优势占据市场有利地位，技术领先，客户资源充裕凭先发优势占据市场有利地位，技术领先，客户资源充裕。管道直饮水管道直饮水将将是公司业绩增长的重要是公司业绩增长的重要动力。我们预测动力。我们预测 FY2023-25(31/3 年结年结)公司净利润分别为公司净利润分别为 18.1亿、亿、20.1 亿及亿及 25.3 亿港元，亿港元，CAGR 为为 18.2%。我们认为。我们

3、认为公司公司主业为供水，公共事业属主业为供水，公共事业属性强性强，且且推动“供水推动“供水+管道直饮水”分拆至港股主板上市，有望释放潜在价值。我们维持管道直饮水”分拆至港股主板上市，有望释放潜在价值。我们维持“买入”评级，目标价“买入”评级，目标价 8.50 港元，相当于港元，相当于 6.9 倍倍 FY2024 预测预测 PE，股价上升空间，股价上升空间 40%。报告摘要报告摘要 管道管道直饮水直饮水第二主业第二主业，中国水务业绩增长的推动力中国水务业绩增长的推动力。中国水务将管道直饮水提升为第二主业，把握行业加速发展契机，重点投资。公司发展管道直饮水有明显竞争优势：1）与与自来水供水主业自来

4、水供水主业形成协同形成协同：业务网络协同业务网络协同，自来水供水服务人口 3000 万，管道直饮水400 万，依托供水扩展服务网络；品牌协同品牌协同，中国水务品牌深耕 20 年，服务区域内号召力强，“水杯子”国家级管道直饮水品牌，品牌协同增强市场吸引力；团队协同团队协同，同一个管理及执行团队，经营效率高；服务协同服务协同，供水客户服务网络同时支援管道直饮水，提升规模经济效益；2）先发优势先发优势，行业先行者之一，并购取得“水杯子”知名品牌及服务网络，占据市场有利地位；3）技术领先技术领先，专利 130 多项，自主生产设备；4）客户资客户资源充裕源充裕，供水服务人口 3000 万，签订战略合作地

5、区潜在覆盖人口 1100 万，较目前覆盖用户有 10 倍潜在空间。我们预期管道直饮水收入在 56 年内达到供水业务规模，未来3 年收入接近倍速增长，是公司整体业绩增长的重要推动力。管道直饮水行业正加速释放管道直饮水行业正加速释放，布局正当时，布局正当时。中国饮用水年度刚性消费超 1 万亿升，庞大的潜在市场达千亿规模。管道直饮水渗透率仅 8%，提升空间大。相对于桶装水、瓶装水、净水器过滤水等，管道直饮水经济、安全、健康、便捷、环保，提供性价比高的优质饮用水。在消费升级、政策支持、地方政府推动下，管道直饮水市场正在加速释放。行业非常分散，跨区域具备绝对竞争实力的龙头企业未形成，正是投资布局的关键时

6、点。传统自来水供水业务传统自来水供水业务稳健增长稳健增长。中国水务是供水行业龙头企业之一，布局全国十多个省份，覆盖人口 3000 万，产能 1553 万吨/日，业内领先。供水业务多年来实现稳健增长，收入及净利润增速平均保持在 10%以上。FY2023 上半年，受疫情影响，建设接驳业务放慢，业绩增速才有波动。我们预期供水业务未来保持稳健增长。维持维持买入评级买入评级：我们预测 FY2023-25 公司净利润分别为 18.1 亿、20.1 亿及 25.3 亿港元，CAGR 为 18.2%。对应 EPS 分别为 1.11、1.23、1.55 港元。公司股价对应 FY2024预测 PE4.9 倍。我们