科思股份-公司研究报告-全球防晒剂龙头多要素注入新动能-230518（44页）.pdf

1、 Table_Stock 科思股份科思股份（300856）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 全球防晒剂龙头，多要素注入新动能全球防晒剂龙头，多要素注入新动能 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 全球防晒剂龙头，防晒剂全球防晒剂龙头，防晒剂+合成香料双轮驱动增长合成香料双轮驱动增长 公司主营业务涵盖化妆品活性成分及其原料、合成香料等研发生产和销售，是国内少数通过美国和欧盟双认证的日用化学品原料制造商之一。公司产品已进入国际主流市场体系，下游客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、奇华顿等全球知名公司。2021年，公司防晒剂销量1.1

2、2万吨，全球市占率21.5%，位居行业前列，2022年同比增长0.54万吨至1.66万吨。2016-2022年公司营收、归母净利润增长稳健，CAGR分别为19.4%、44.3%；受益于公司提价策略，22年营收同比+62%，归母净利润同比+192%，公司业绩显著修复，净利率回升，盈利空间释放。防晒剂赛道优质增速快，合成香料空间广阔防晒剂赛道优质增速快，合成香料空间广阔 需求端需求端：据Euromonitor数据，2020年防晒剂全球市场将达到4万吨，2015-2020年需求将增加1万吨。中国防晒品类市场规模连续9年呈增长趋势，2020年疫情负面影响下仍保持6.7%增长。欧睿数据预计2025年国内

3、防晒市场规模将达到244亿元，2020-2025年CAGR为11.12%，增速高于整体美护市场。防晒意识觉醒，消费人群年轻化，功效风盛行，护肤品安全性，原料、技术成为消费关键指标。中国为主要香料香精市场，叠加疫情催生消杀洗涤剂需求增长，2021年我国香料香精产量为2027吨，同比增长4.48%，香料香精产量增长稳定空间大。供给端供给端：防晒剂竞争格局集中度提升趋势明显，跨国龙头在市场、渠道和技术方面具有先发优势占主导地位。随着国内行业快速发展及成本优势，科思作为国内原料龙头，通过研发积累与市场培育，及不断进阶的生产技术和工艺获得较强竞争壁垒，市场占有率快速提高。产品矩阵丰富，深度绑定产品矩阵丰

4、富，深度绑定国际客户国际客户，多维优势，多维优势铸就企业护城河铸就企业护城河 1 1）产品：）产品：公司防晒剂产品矩阵丰富，已覆盖市场上主要化学防晒剂品类，其中，规模化销售中国批准的25种化学防晒剂达7种，覆盖占比28%以上，满足国内外客户的不同需求；2 2）研发：）研发：公司通过长期自主开发经验的积累，已形成从实验室到工业化生产的研发和转化体系。20年末公司共拥有130多项专利技术，其中包括22项发明专利；21年又新增专利申请14项，获得专利授权23项。研发费用、费率及科研人员不断增加，22年公司围绕现有核心技术和总体发展战略，开展市场导向的新产品、新工艺开发，在合成香料、新型防晒剂及其他化

5、妆品原料领域的新产品、新工艺开发方面取得了有益进展，新增专利申请20项，获得专利授权31项，其中发明专利12项。3 3）下游客户：）下游客户：公公司与国际客户深度绑定，不断加深合作关系。第一大客户为帝斯曼，双方约定2020-2023年独家采购和供应条款。与国际巨头的深度合作，为公司拓展新客户提供专业背书。短期：量价齐升，需求回暖，业绩改善短期：量价齐升，需求回暖，业绩改善 22年海外订单量持续上升，公司境外营收同比实现+74.98%；为转嫁成本压力，公司实施产品提价策略，量价双升，盈利持续修复。中中长期长期：扩产能、品类、扩产能、品类、延伸延伸产业链产业链，打开成长天花板，打开成长天花板 Ta

6、ble_Industry 行业行业:美容护理美容护理 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:王盼王盼 Tel:021-53686243 E-mail: SAC 编号编号:S0870523030001 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）66.95 12mth A 股价格区间（元）37.78-71.81 总股本（百万股）169.32 无限售 A 股/总股本 34.83%流通市值（亿元）39.49 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报