八一钢铁-公司首次覆盖报告：新疆龙头钢企受益“一带一路”发展-230518（15页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 八一钢铁八一钢铁(600581)新疆龙头钢企，新疆龙头钢企，受益“一带一路”发展受益“一带一路”发展 八一钢铁八一钢铁首次覆盖报告首次覆盖报告 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师)魏雨迪魏雨迪(分析师分析师)王宏玉王宏玉(研究助理研究助理)010-83939783 021-38674763 021-38038343 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880121050081 本报告导读：本报告导读：公司是新疆地区龙头钢企，公司是新疆地区龙头钢企，在在“一带一路”“一带一路”建设建设中中区位优势显著

2、区位优势显著。2023年随着年随着新疆新疆“一一带一路带一路”核心区核心区建设建设发展发展提速，公司业绩有望实现较大提速，公司业绩有望实现较大改善改善。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级首次覆盖，给予“增持”评级。市场认为公司受新疆市场影响大，盈利能力容易出现波动；我们认为随着新疆地区“一带一路”发展建设提速，公司业绩将实现较大幅度改善。预计公司 23-25 年的 EPS 分别为 0.29、0.44、0.55 元，参考同类公司，给予公司 23 年 PE 19 倍进行估值，对应公司目标价 5.51 元。首次覆盖，给予“增持”评级。新疆新疆建设建设发展发展提速，公司提速，公司将将充分受

3、益充分受益。新疆作为“一带一路”发展的核心区域，不断推进重点项目建设。23 年新疆基础设施重点项目总投资金额2.7 万亿，较 22 年增加 5184 亿，同比增 23.76%；计划完成投资 3000 亿，同比增 11.11%，预计 23 年新疆固定资产投资额将保持高位。公司作为疆内钢企龙头，将充分受益于新疆地区高速发展，业绩有望实现较大改善。区域龙头地位稳固，竞争优势逐步显现区域龙头地位稳固，竞争优势逐步显现。公司疆内板材市占率提升至78.10%，区域龙头地位稳固；收购新疆焦煤集团 22 年实现净利润 1.84 亿元，有力缓解了公司 22 年业绩下滑态势；产品结构持续向“板型优”转型，22 年

4、成功研制生产了轻量化高强风电钢等多个新产品。我们认为公司正逐步构建疆内市场的护城河，竞争优势逐步显现。改革持续深入，高质量改革持续深入，高质量发展发展转型转型。公司已完成富氢碳循环氧气高炉（HyCROF）的点火投运，实现碳减排 21%的阶段性目标。此外，公司期间费用率降低至 4.29%，首期股权激励计划已发布并实施。我们认为公司在低碳、降本、激励方面的改革为公司长期发展打下了良好基础。风险提示风险提示：新疆需求恢复不及预期、原材料价格超预期上涨。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 30,879 23,044 26,2

5、32 28,091 29,216(+/-)%34%-25%14%7%4%经营利润（经营利润（EBIT）1,929-1,318 1,067 1,429 1,656(+/-)%132%-168%181%34%16%净利润（归母）净利润（归母）1,181-1,367 444 687 852(+/-)%258%-216%132%55%24%每股净收益（元）每股净收益（元）0.76-0.88 0.29 0.44 0.55 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经

6、营利润率(%)6.2%-5.7%4.1%5.1%5.7%净资产收益率净资产收益率(%)27.7%-46.8%12.8%16.1%16.3%投入资本回报率投入资本回报率(%)11.7%-8.2%5.6%6.5%7.3%EV/EBITDA 5.87 8.11 7.36 6.57 市盈率市盈率 6.25 16.61 10.74 8.66 股息率股息率(%)0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：5.51 当前价格：4.75 2023.05.18 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）3.47-6.06 总市值（百万元）总市值（