京沪高铁-公司深度跟踪报告：黄金通道展骐骥之跃京福接力中期成长-230518（30页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 29 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 黄金通道展骐骥之跃，京福黄金通道展骐骥之跃，京福接力接力中期中期成长成长 京沪高铁（601816.SH）深度跟踪报告2023.5.18 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 扈世民扈世民 物流和出行服务行业首席分析师 S1010519040004 冲击过后黄金通道展骐骥之跃，冲击过后黄金通道展骐骥之跃，2023Q1 净利润恢复至净利润恢复至 2019 年同期年同期 94%、领、领跑出行链板块。五一或成为暑期需求景气的积极信号，我们测算公司跑出行链板块。五一或成为暑期需

2、求景气的积极信号，我们测算公司 Q3 净利净利润有望超润有望超 2019 年同期。年同期。外部冲击外部冲击影响影响票价弹性释放，票价弹性释放，我们测算我们测算 2023Q1 本线本线客公里收益较客公里收益较 2019Q1 同比增长同比增长 5%6%，预计，预计 2023Q3 本线客公里收益相对本线客公里收益相对2019 年同期年同期或增或增 8%左右，暑期将迎来运行图优化调整左右，暑期将迎来运行图优化调整，有望，有望实现较实现较 2019 年年的量价齐升的量价齐升。料料 2023Q3 京沪高铁跨线列车收入较京沪高铁跨线列车收入较 2019 年同期增幅年同期增幅 15%以上，以上，全年京福安徽跨

3、线车量公里占比或升至全年京福安徽跨线车量公里占比或升至 25%30%。京福安徽。京福安徽的的资产资产价值或存价值或存低估，低估，据中长期铁路网规划（据中长期铁路网规划（2016-2030 年），年），2026 年商合杭将接入京年商合杭将接入京港（台）通道，我们预计商合杭区段列车通过密度稳态情形下有望媲美京沪高港（台）通道，我们预计商合杭区段列车通过密度稳态情形下有望媲美京沪高铁，铁，2026 年年京福安徽京福安徽或实现净利润近或实现净利润近 30 亿。同时亿。同时现金流转好现金流转好有望带来有望带来财务费财务费用压力的缓解，未来“用压力的缓解，未来“中特估中特估”体系体系将持续完善，作为铁路客

4、运黄金通道亦有将持续完善，作为铁路客运黄金通道亦有望受益。继续强烈推荐，维持“买入”评级。望受益。继续强烈推荐，维持“买入”评级。冲击过后黄金通道展骐骥之跃，冲击过后黄金通道展骐骥之跃，2023Q1 净利润恢复至净利润恢复至 2019 年同期年同期 94%、领跑、领跑出行链板块出行链板块。五一或成为暑期需求景气的积极信号，我们五一或成为暑期需求景气的积极信号，我们预测预测公司公司 Q3 净利润净利润有望超有望超 2019 年同期。年同期。京沪高铁为连接京津冀和长三角两个主要经济带的黄金通道，覆盖 6.5%国土面积、27.3%人口、32.5%GDP，占全国高铁累计客运量约10%，区位优势无可替代

5、。外部极端冲击下，凭借委托运输管理的商业模式、无可替代区位优势以及公司对本线、跨线运力布局的前瞻规划，公司在出行链板块中业绩最具韧性，其中 2023Q1 净利润恢复至 2019 年同期 94%。票价市场化以来，外部冲击影响票价弹性释放，2023Q1 本线旅客周转量快速恢复的背景下，我们测算本线客公里收益较 2019Q1 同比增长 5%6%，料 Q2 本线旅客周转量有望超过 2019 年水平，五一或成为暑期需求景气的积极信号，我们预测公司 Q3 净利润有望超 2019 年同期。2023 年，需求恢复带来本线票价弹性释放，进而本线票价弹性吸引跨线车流量的增长，未来“中特估”体系将持续完善，作为铁路

6、客运黄金通道亦有望受益。多重因素构筑黄金通道卓越的盈利能力，理想状态下单车收入增量有望超多重因素构筑黄金通道卓越的盈利能力，理想状态下单车收入增量有望超 2019年年 20%+，目前目前的的票价市场化并非终点、票价市场化并非终点、后续后续有望持续贡献增长动力。预计有望持续贡献增长动力。预计2023Q3 本线客公里收益相对本线客公里收益相对 2019 年同期有望增长年同期有望增长 8%左右，暑期将迎来运行左右，暑期将迎来运行图优化调整图优化调整，有望，有望实现较实现较 2019 年的量价齐升。年的量价齐升。以 16 辆编组复兴号（型号：CR400BF-A)和 17 辆编组复兴号（型号：CR400