星帅尔-公司研究报告-压缩机零部件龙头进军光储业务-230517（19页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司深度报告公司深度报告 Table_IndustryName 家电零部件家电零部件 Table_ReportDate 2023 年年 05 月月 17 日日 Table_Title 压缩机零部件龙头，进军光储业务压缩机零部件龙头，进军光储业务 星帅尔星帅尔(002860)推荐推荐(维持维持)核心观点：核心观点：Table_Summary 家电零部件龙头地位稳健，营收稳步增长。家电零部件龙头地位稳健，营收稳步增长。公司家电零部件产品主要为压缩机用热保护器、起动器和密封接线柱等，产品销往欧美、中东、东南亚及国内主要压缩机厂家，

2、现已成为国内压缩机两器生产和出口的主要基地。公司在深耕压缩机零部件的同时，通过并购切入温控器、电机等家电零部件领域。公司业绩稳步增长，营业收入呈上升趋势，从 2018 年的 4.09 亿元提升至 2022 年的 19.49 亿元，近五年年均复合增长率达 36.65%。从光伏制造业切入，积极布局新能源产业。从光伏制造业切入，积极布局新能源产业。公司通过收购富乐新能源切入光伏赛道，开展光伏组件业务。目前，富乐新能源光伏组件项目年产达 1.5GW，公司继续加大产能建设，预计 2023 年年底可转债项目建成投产，届时年产能达 3.5GW。富乐新能源已积累了众多优秀的海内外客户，海外销售量约占总出货量的

3、 50%，国内主要客户包括正泰、中来、安徽大恒、泰恒新能源等。拓展光伏产业链，跨入储能新赛道。拓展光伏产业链，跨入储能新赛道。公司计划开拓储能、光伏电站建设、光伏电池片等相关业务，进一步做大、做优公司的新能源产业。1）储能：签约长风智能，跨入储能新赛道。2022 年 11 月，富乐新能源与长风智能签署 储能业务战略合作协议，富乐新能源向长风智能采购储能设备。2）电站：以点带面，积累经验。2022 年 6 月，富乐新能源厂区厂房屋顶 1.2MW 光伏电站正式建成并完成并网发电。3）电池片：计划布局电池片业务，降低光伏组件生产成本，提高公司竞争力。投资建议：投资建议：公司压缩机配件细分龙头地位稳固

4、，业绩有望伴随下游需求回暖稳健增长，光伏组件业务和储能业务将为公司创造新的盈利增长点。预计公司 2023-2025 年归母净利 2.03、2.65 和 3.21 亿元，对应的 EPS 为 0.66、0.86 和 1.05 元，维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧的风险，原材料价格上涨的风险、光伏业务拓展不及预期的风险。Table_Authors 分析师分析师 李冠华：010-80927662：liguanhua_ 分析师登记编码：S0130519110002 特此鸣谢：周晓彤 市场数据市场数据 2023-05-16 A 股收盘价(元)13.18 股票代码 002860 A 股一年

5、内最高价(元)18.77 A 股一年内最低价(元)12.06 上证指数 3,290.99 市盈率 31.9 总股本（万股）30,673 实际流通 A 股（万股）21,927 流通 A 股市值(亿元)29 Table_QuotePic 相对沪深相对沪深300表现图表现图 Table_Chart 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究相关研究 Table_Research【银河家电】公司年报及一季报点评_家电行业_星帅尔(002860.SZ)_光伏产能释放，一季度营收高增【银河家电】公司半年报点评_家电行业_星帅尔(002860.SZ)_光伏业务高增长，盈利能力改善【银河家电】公司三季报点评_家电

6、行业_星帅尔(002860.SZ)_营收延续高增，新项目推进顺利 主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1949.29 3408.81 5973.08 8991.79 收入增长率%42.43 74.87 75.22 50.54 净利润（百万元）119.11 202.52 264.89 321.02 利润增速%-17.21 70.03 30.79 21.19 毛利率%14.94 13.23 11.09 10.25 摊薄 EPS(元)0.39 0.66 0.86 1.05 PE 33.94 19.96 15.26 12.59 PB 2.94 2