医药生物行业新股系列专题报告：内镜耗材再添成员安杰思科创板上市-230517（17页）.pdf

1、证券研究报告|行业专题|医药生物 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 医药生物 报告日期：2023 年 05 月 17 日 内镜耗材再添成员，安杰思科创板上市内镜耗材再添成员，安杰思科创板上市 新股系列专题报告新股系列专题报告 投资要点投资要点 事件：事件：2022 年 3 月 28 日，安杰思通过科创板注册申请，并于 2023 年 5 月 10 日开启申购，发行价格为 125.80 元/股。本次公司拟首次公开发行股票数量为 1447万股，占发行后总股本比例为 25%，发行后总股本为 5787.0971 万股，预计募集资金总额约为 18.2 亿元。安杰思：专注消化内镜耗材，产品对标南微

2、医学安杰思：专注消化内镜耗材，产品对标南微医学 从产品结构和收入体量来看：从产品结构和收入体量来看：公司主营产品与南微医学重合度较高（2022 年，两公司相同业务板块，安杰思收入 3.5 亿，占总营收 94.1%，南微医学收入 13.4 亿，约为安杰思的 3.8 倍，占总营收 67.6%，），其中止血闭合类、EMR/ESD 类以及活检类均为两家公司前三大业务。从财务表现来看：从财务表现来看：收入及利润收入及利润弹性较大弹性较大：2020-2022 年间，疫情不同程度影响下，安杰思表现出较强恢复弹性，收入及归母净利润复合增速均快于行业可比公司。盈利能力盈利能力快速提升快速提升：2018-2022

3、 年，公司毛利率由 58.7%快速提升至 68.1%，净利率由 30.6%提升至 39.1%，均达到近 5 年来最高点。营运能力：疫后快速提营运能力：疫后快速提升升。2017-2022 年，公司固定资产周转率快速提升，达到历史最高点，此外，2022年，公司固定资产周转率、存货周转率及应收账款周转率均高于可比公司。以上安杰思和以上安杰思和可比公司可比公司财务表现有较明显差异，我们认为或主要来源于以下几财务表现有较明显差异，我们认为或主要来源于以下几点：收入体量及销售区域差异；公司所处的发展阶段不同；公司产品结点：收入体量及销售区域差异；公司所处的发展阶段不同；公司产品结构差异等。构差异等。行业：

4、内镜耗行业：内镜耗材市场广阔，国产企业渗透率提升空间较大材市场广阔，国产企业渗透率提升空间较大 消化道癌症发病基数大，内镜检查消化道癌症发病基数大，内镜检查在早诊早治中在早诊早治中公认最为有效公认最为有效。内镜及耗材是一种通过插入人体腔道，主要应用于消化道疾病的诊断和治疗的医疗仪器。据世界卫生组织国际癌症研究机构（IARC）发布的全球最新癌症负担数据显示，无论国内还是全球，消化道癌症的发病形式都较为严峻，对于消化道癌症患者来说，尽早的发现和早期的治疗至关重要。消化内镜检查是目前公认对消化道癌症最有效的检查方法。内镜内镜诊疗器械市场规模较大，国内政策助力国产替代具有较大发展潜力。诊疗器械市场规模

5、较大，国内政策助力国产替代具有较大发展潜力。据波士顿科学披露数据，2022 年全球内镜诊疗器械市场规模为 60 亿美元，2021-2024 年全球内镜诊疗器械市场复合增速为 6%。2018 年，在全球内镜诊疗市场，波士顿科学的市场占有率为 36%、奥林巴斯为 34%、库克为 13%，其余企业合计仅为17%，国产企业凭借价格优势，其在全球市占率仍有较大提升空间。另外，我国内镜诊疗开展率低，早诊早治和医疗保健消费提升，特别是带量采购、按病种付费（DRGs）等医保控费政策的持续推进，使国产企业在内镜诊疗器械市场具有广阔的发展潜力。风险提示风险提示 市场竞争加剧风险；行业政策变动风险；贸易摩擦及汇率波

6、动风险；地缘政治冲突风险 行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师：孙建分析师：孙建 执业证书号：S1230520080006 02180105933 研究助理：刘明研究助理：刘明 相关报告相关报告 1 基药或调整，中药新催化 2023.05.17 2 Syneos 被收购，泰楚生物获融 2023.05.16 3 又提效，看持续 2023.05.16 行业专题 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 内镜耗材再添成员，安杰思科创板上市内镜耗材再添成员，安杰思科创板上市.4 1.1 安杰思：专注消化内镜耗材，产品对标南微医学.4 1.2 收入及利润：疫情影响略有波动