眼科医疗行业：东方风来满“眼”春潮起正是扬帆时-230409（23页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告行业研究医疗服务行业研究医疗服务2023 年 04 月 09 日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明眼科医疗：眼科医疗：东方风来满东方风来满眼眼春春，潮起正是扬帆时潮起正是扬帆时Table_Author左景冉 分析师Email:证书:S1320523020001投资要点：投资要点：我们判断眼科的新一轮业绩高增长期即将到来，业绩增速远超上个十年，我们判断眼科的新一轮业绩高增长期即将到来，业绩增速远超上个十年，建议持续关注。建议持续关注。中长期看 3-10 年，我国眼科医疗服务新一轮长牛的基本面优势更突出。一方面，眼科诊疗市场规模与一国经济发展水平正相关，享受我国高增长红

2、利；另一方面，眼科医疗服务是人口老龄化、读屏时代等需求端扩容的主要受益行业之一，加上供给端眼科医师数量的加速规划，因此我们预计未来数年眼科医疗服务市场进入更快增长期。短期看 2023 年，全球经济面临两大风险：一是经济更偏向“滞涨”的“滞”，即美欧日等主要经济体衰退风险替代高通胀成为 2023 年的主要风险点，出口型经济面临风险；二是地缘政治风险不断，“卡脖子”问题短期难改善。眼科这种内需为主、业绩增长稳健、对海外依赖度低、受益疫情复苏的板块更有优势，更适合防守布局。建议重点关注领域：1、高的连锁眼科医院，尤其是估值低于或接近 60 倍首发市盈率的个股。建议关注：爱尔眼科、华厦眼科、朝聚眼科、

3、普瑞眼科、何氏眼科等。2、近期政策利好的青少年近视治疗领域，如市场渗透率不足的 OK 镜、临床获批概率较大的阿托品滴眼液，以及集采预期低的高端人工晶体，但需密切跟踪 OK 镜集采政策动向，建议关注：欧普康视、爱博医疗和昊海生科。3、中长期关注干眼症创新药物，以及年龄相关眼底疾病的突破性疗法和药物的临床进展，建议关注重磅药物即将获批的恒瑞医药、康弘药业、兴齐眼药、欧康维视生物。4、一级市场关注眼科诊疗器械和手术设备的国产化。风险提示：风险提示：眼科药品、耗材、服务集采政策超预期风险，重大医疗事故引发的品牌声誉风险、诉讼风险，并购商誉减值风险，新冠疫情反复带来的业绩波动风险。投资评级：投资评级：看

4、好看好（维持）（维持）市场表现市场表现相关报告相关报告-30%-23%-16%-9%-1%6%13%20%4/116/229/211/131/244/6医疗服务沪深300 行业研究2023 年 04 月 09 日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录目录1.眼科过去十年长牛的底层逻辑的变与不变.41.1盈利能力：“金眼科”的病患生态、盈利能力和成长性优于多数科室.41.2基础设施：眼病防治率与经济水平正相关，受益我国经济高增长.61.3患病率：我国常见眼病患病率稳定，眼病患病人数加速扩容.71.4潜在患病人数：老龄化加速、人均寿命延长，眼科潜在患病人群加速扩容.72.我国眼科诊疗生态：眼

5、科门诊和专科医院是中心环节.92.1眼科医院对比：爱尔眼科营收规模、覆盖区域独占鳌头.92.2眼科诊疗器械：进口为主，极个别产品可自产.113.眼科重点疾病的诊疗生态.123.1近视：市场空间最大的眼科疾病之一，青少年时期是防治关键.123.1.1角膜塑形镜（OK 镜）是目前唯一控制青少年近视的治疗方案.143.1.2硫酸阿托品滴眼液有望成为首款改善近视药物，市场空间超 10 亿元.153.1.32023 年儿童青少年近视防控纳入政府考核，近视产品迎政策红利.163.2干眼症：药物治疗为主，环孢素滴眼液是主流治疗方案.163.3白内障：人工晶体竞争充分面临集采预期，手术设备国产一片空白.173

6、.4青光眼：现有治疗方案的核心是控制眼压，缺少突破性疗法和药物.183.5眼底疾病：全球抗 VEGF 药物市场规模近百亿美元.193.5.1年龄性黄斑变性疾病：重磅药品频出，但尚无耐药后二三线治疗方案 193.5.2糖尿病视网膜病：抗 VEGF 药物是一线方案，但 30%患者无效.204.眼科投资建议：2023 年滞涨主旋律是眼科标的布局期.214.1眼科降价风险集中在少数耗材、药品，手术等医疗服务影响可控.214.2眼科新一轮高增长已启动，短期 2023 年滞涨时期适合防守布局.225.风险提示.22 5XkZ2VlXfW4WjW3UmU9Y8O8QbRpNmMtRpMlOpPtOiNpOw