新能源产业研究系列（八）：镍产业研究资源驱动红土镍矿资源值得重视-230517（18页）.pdf

1、 2摘要01行业梳理：亚洲需求快速提升，镍资源分布集中度较高镍作为活性金属，用于增加电池的体积能量密度。随着中国新能源汽车的快速发展，镍在不锈钢和电池需求将得到进一步扩大。镍资源分布集中度较高。印度尼西亚、澳大利亚、俄罗斯三国就占全球总探明镍储量近55%。印度尼西亚的苏拉西威岛有较高的红土型镍矿找矿潜力。中国镍冶炼行业生产工艺成熟，产品同质化严重，准入门槛较低。HPAL 工艺是未来主要方向。预热器、高压反应釜、闪蒸槽需要严格的参数控制，对管理者能力要求极高。核心难点在设计及运营能力。02产业链梳理：上游格局集中，产业整体受新能源行业提振明显从镍产品和服务产业链来看，上游主要主体为镍矿石开采设备

2、供应商；产业链中游主要主体是镍矿石开采企业和镍冶炼企业；下游有不锈钢、电池和合金等。中国民用爆破器材行业准入门槛高，行业监管严格，市场开放程度有限，竞争温和，存在强区域性。矿山机械设备行业市场集中度高，三一重工、徐工集团等头部企业市场占有率超过70%。中国镍矿石行业属下游驱动型及资源依赖型行业，不锈钢是中国镍矿石下游最大消耗领域，历年约占总消耗量80%左右，2021年占总消耗量71%。新能源电动汽车是新能源发展的主流方向，而三元锂电池是电动汽车的主流动力电池，高镍化则是动力电池主要的发展方向。03未来展望：红土镍矿资源值得重视，一带一路刺激企业海外布局海外的红土镍矿资源将会是行业未来争夺的重点

3、。近年全球硫化镍矿的供应量逐年下降，与之相比，红土镍矿的供应却大幅上升。红土镍矿的优势十分显著，红土镍矿已占据七成全球镍资源供给。亚洲地区在全球镍交易市场地位的提升与红土镍矿开采、冶炼技术的突破密切相关。一带一路刺激企业海外布局。通过“一带一路”，中国镍矿企业将获得更多国际合作机会，极大扩张中国海外镍矿石资源版图。04风险提示（1）新能源场景落地不及预期；（2）政策变动；（3）产品研发不及预期等。BVgV2VnVeX4WhUYZnV9Y6MdN6MnPnNoMoNlOqQmRlOnMuMbRpOrRNZrRuNxNtOtM3/CONTENTS01020304 4 501图：镍矿等级 镍作为活性

4、金属，用于增加电池的体积能量密度。作为三元材料的重要原料，镍能提供更高的能量密度、更大的储存容量。随着中国新能源汽车的快速发展，镍在不锈钢和电池需求将得到进一步扩大，电镀及其他需求也将随疫情减弱而逐步复苏，镍产业将迎来新的发展机遇。长远来看，海外的红土镍矿资源将成为行业未来争夺的重点，红土镍矿的崛起将推动镍铁一体化经营模式得到快速发展。镍矿石是含有镍单质或镍铁化合物且能够经济利用的矿物集合体，是镍金属及镍合金冶炼领域的重要原材料。镍是一种银白色金属，镍金属具有良好的机械强度及加工性、难熔耐高温性及化学稳定性等特点，广泛应用于不锈钢、合金钢制造领域。已探明具有镍元素矿石约50余种，在具有经济利用

5、价值的镍矿石中，根据镍矿石中镍元素赋存形态划分，镍矿石可分为硫化镍矿石及氧化镍矿石两类。硫化镍矿石中，镍元素以游离态硫化镍形式存在，多以岩浆熔离型铜镍矿为主，其中镍含量在3%以上时为富矿，可直接冶炼，而镍含量低于3%时，需要选矿处理。而镍矿石含量低于3%时，主要伴有大量的金属矿物和脉石矿物。而在氧化镍矿石内，镍元素以游离态氧化镍形式存在，由超基性岩风化变质形成，镍含量约1%-4%。氧化镍矿基本上分为两类，一类是红土镍矿，另一类是硅酸镍矿。数据来源：Silkroad官网，Nornickel官网，国泰君安证券研究图：红土镍矿多位于赤道附近地表图：硫化镍矿多位于高纬度地底深处 601图：资源形态及其

6、开发程度 目前主要开发硫化物型和红土型镍矿，镍资源分布集中度较高。仅印度尼西亚、澳大利亚、俄罗斯三国就占全球总探明镍储量近55%。印度尼西亚的苏拉西威岛有较高的红土型镍矿找矿潜力。近十年随着印尼、菲律宾的镍矿资源加速探明、开发，以及中国等亚洲国家不锈钢生产、消费快速增长，世界镍资源交易格局出现较为明显亚洲主导趋势。2000 年印尼、菲律宾两国仅全球镍产年7%，2021 年这一数值已近50%。数据来源：SMM，Wind公司公告，CNESA，国泰君安证券研究表：2020年全球镍储量主要分布国家37%63%20201287531.8%2126514.0%37708.5%46477.1%55676.3