中航沈飞-公司深度报告：中国歼击机摇篮新机型有望接力打开发展新空间-230516（22页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|航空装备 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中航沈飞(600760)报告日期：2023 年 05 月 16 日 中国歼击机摇篮，新机型有望接力打开发展新空间中国歼击机摇篮，新机型有望接力打开发展新空间 中航沈飞深度报告中航沈飞深度报告 投资要点投资要点 中国战机第一股，进行多次资产处置，更好聚焦主业，盈利能力显著提升中国战机第一股，进行多次资产处置，更好聚焦主业，盈利能力显著提升 1）2017 年核心军工资产航空工业沈飞整体上市，成为“中国战斗机第一股”。2）公司高度聚焦航空主业，进行多次资产处置。2022 年收购吉航维修、2023 年参股沈阳所扬州院，促进公

2、司“研、造、修”一体化发展。3）公司近年来业绩稳步增长，2017-2022 年营收复合增速 16%，归母净利润复合增速27%，净利率由3.6%提升至5.6%，加权净资产收益率从13.7%升至18.4%。“十四五十四五”进入中期调整阶段，进入中期调整阶段，公司作为公司作为 A 股稀缺战机标的有望受益股稀缺战机标的有望受益 1）2023 年我国国防预算约为 15537 亿，同比增长 7.2%，增速连续 3 年增长。2）根据World Air Forces 2023数据，我国军机数量仅为美国军机数量的四分之一，对标美国军机数量差距，我国军机整机市场空间有望达到 1.46 万亿。3）我国战斗机仍以二代

3、机为主，结构改变需求大，将持续推进以三代机为主体、四代机为骨干的装备建设。公司产品歼-16 为当前我国最先进重型多功能歼击机，已成为主力三代半战机。歼-15 为我国现役主力舰载机，增长确定性强。4）公司独有舰载战斗机制造能力，随着新航母“福建舰”的下水，与其配套第四代新型舰载机有望开始放量。5）“十四五”进入到中期调整阶段，公司作为战机稀缺标的有望受益。狠抓均衡生产毛利率有望持续提升，股权激励已开启第二期激发公司活力狠抓均衡生产毛利率有望持续提升，股权激励已开启第二期激发公司活力 1）公司2023年预计关联采购额较2022发生额增长19%，预计关联销售额较2022发生额增长 36%，公司积极备

4、货预示下游需求旺盛。2）持续推动“均衡生产”，2022 年各季度营收比例向 2:3:2:3 比例靠拢，均衡生产持续推进，叠加产品放量规模效应，公司毛利率有望提升。3）实施十年期股权激励，已经开启第二期，第一期三次解锁条件均已达成。第二期中的授予、解锁条件较一期显著提高，彰显公司对未来业绩高增信心。投资建议与盈利预测：投资建议与盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润29.6、37.2、47.3亿元，同比增长28%、26%、27%，EPS为1.50、1.89、2.40元，PE为40、32、25倍，PS为2.3、1.8、1.4倍。考虑公司作为A股战斗机龙头上市公司以及在舰载机领域的战略价值

5、和稀缺性，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：1）军品订单需求不及预期；2）新机型研制进度不及预期。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 基本数据基本数据 收盘价￥59.79 总市值(百万元)117,688.05 总股本(百万股)1,968.36 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 一季度业绩增长 26%符合预期，战斗机龙头盈利能力持续提升 2023.04.26 2 2022 年业绩增长 35%，战斗机龙头精益管理效果显著 2023.04.1

6、9 3 2022 年业绩同比增长 35%超预期，降本增效效果显著 2023.04.10 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 41598 51505 65021 83209(+/-)(%)22%24%26%28%归母净利润 2305 2959 3717 4725(+/-)(%)36%28%26%27%每股收益(元)1.17 1.50 1.89 2.40 P/E 51 40 32 25 P/S 2.8 2.3 1.8 1.4 ROE 17.7%19.6%20.7%21.7%资料来源：浙商证券研究所 -6%2%10%18%2