嵘泰股份-公司首次覆盖报告：把握新能源和一体化轻量化龙头再成长-230518（22页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 嵘泰股份嵘泰股份(605133)把握新能源和一体化，轻量化龙头再成长把握新能源和一体化，轻量化龙头再成长 嵘泰股份首次覆盖嵘泰股份首次覆盖 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师)管正月管正月(分析师分析师)0755-23976003 021-38032026 证书编号 S0880517080003 S0880521030003 本报告导读：本报告导读：公司新产品和新客户拓展顺利，单车价值量从公司新产品和新客户拓展顺利，单车价值量从 100 元左右提升至元左右提升至 1000 元以上，客户元以上，客户从国际从国际 Tier 1向新能源龙头主

2、机厂拓展，叠加短期原材料改善，收入、业绩有望双击。向新能源龙头主机厂拓展，叠加短期原材料改善，收入、业绩有望双击。投资要点：投资要点：首次覆盖给予增持评级，目标价首次覆盖给予增持评级，目标价 3 36.6.7373 元。元。公司新产品和新客户放量，预计 2023-2025 年的 EPS 分别为 1.03/1.55/2.06 元，综合 PE/PB估值，给予目标价 36.73 元，对应 2023 年 36 倍 PE，给予增持评级。把握新能源机遇，转向龙头产品不断拓展，单车价值量把握新能源机遇，转向龙头产品不断拓展，单车价值量从从 100100 元左元左右提升至右提升至 1 1000000 元以上。

3、元以上。公司是国内汽车压铸领先企业，转向系统压铸零部件隐形冠军，国内市场份额超 20%，国产替代、全球化下，转向业务订单饱满，提供扎实的业务基石。2021 年开始公司把握新能源市场爆发的机遇，产品从转向系统向新能源三电、结构件、储能等延伸，单车价值量从 100 元左右提升至 1000 元以上，随着中大件的布局，潜在单车价值量有望进一步提升到大几千元。新能源头部主机厂不断突破，客户从国际新能源头部主机厂不断突破，客户从国际 TierTier1 1 向整车厂延伸，全向整车厂延伸，全球化布局加速新客户、新订单拓展。球化布局加速新客户、新订单拓展。公司新能源产品拓展顺利，2021-2023 年陆续定点

4、多家头部新能源主机厂，客户群体从国际 Tier 1 向主机厂拓展。公司全球化布局领先，2016 年在墨西哥设厂，2019年实现盈利，2021-2022 年通过 IPO 和可转债募资进一步扩张海外产能，全球化布局加速公司新客户、新订单拓展，打开成长新空间。积极布局一体化压铸，把握蓝海市场机遇。积极布局一体化压铸，把握蓝海市场机遇。公司积极布局中大型压铸设备，并完成了高性能材料的应用研究，2022年采购3台力劲9000T压铸单元，其中第 1 台预计 2Q23 进厂安装，期待公司一体化产品与客户突破，把握铝合金压铸市场新蓝海。风险提示风险提示：新项目拓展不及预期，原材料价格波动风险，新能源汽车市场不

5、及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,163 1,545 2,120 2,960 3,810(+/-)%17%33%37%40%29%经营利润（经营利润（EBIT）112 137 220 338 457(+/-)%-30%23%61%54%35%净利润（归母）净利润（归母）101 134 191 288 383(+/-)%-21%33%43%51%33%每股净收益（元）每股净收益（元）0.54 0.72 1.03 1.55 2.06 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.10 0.12 0.12 0.1

6、2 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)9.6%8.9%10.4%11.4%12.0%净资产收益率净资产收益率(%)6.1%7.3%9.7%12.9%14.7%投入资本回报率投入资本回报率(%)6.5%5.9%7.5%10.0%11.7%EV/EBITDA 17.59 15.40 11.13 7.68 5.66 市盈率市盈率 55.75 41.97 29.34 19.46 14.65 股息率股息率(%)0.0%0.3%0.4%0.4%0.4%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：36.73