建龙微纳-公司研究报告-国内吸附分子筛龙头领跑分子筛国产进程-230517（38页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 建龙微纳建龙微纳(688357)基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-05-17 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 股票数据 2023/05/17 6 个月目标价（元）收盘价（元）95.59 12 个月股价区间（元）74.87125.23 总市值（百万元）5,682.81 总股本（百万股）59 A 股（百万股）59 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）0 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12

2、M 绝对收益-7%-17%-7%相对收益-3%-15%-6%Table_Report 相关报告 创制药，将极大的改变农药企业的竞争生态 -20230515 种业振兴，创制农药打开新局面-20230505 2023 年度化工年度策略：周期复苏看龙头，赛道优选真成长 Table_Author 证券分析师：陈俊杰证券分析师：陈俊杰 执业证书编号：S0550518100001 0755-33975865 研究助理：伍豪研究助理：伍豪 执业证书编号：S0550121070057 021-61005733 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 国内吸附分子筛龙头，领跑分子筛国产进程国内吸附分

3、子筛龙头，领跑分子筛国产进程 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 国产分子筛龙头，全产业链布局优势明显。国产分子筛龙头，全产业链布局优势明显。公司深耕分子筛行业 20 余年，现有分子筛原粉 4.3 万吨、成型分子筛 4.7 万吨年产能（含部分改扩建一期产能），为国内第一、全球第三的分子筛企业，产能扩张叠加产品质量升级，加快分子筛国产替代节奏。同时公司原粉产能布局与成型分子筛规模匹配，具备原料成本可控、产品质量稳定的全产业链优势。产能扩张节奏明确，产能扩张节奏明确，业绩成长具备高确定性与充沛动力业绩成长具备高确定性与充沛动力。公司新建产能改扩建项目一期包括 500 吨原粉及 8100

4、 吨成型分子筛，部分产品已进入投产阶段；泰国子公司二期项目建设 1.2 万吨成型分子筛，预计 2024年投产，与一期项目均为公司国际化战略重要落子；改扩建项目二期包括 1.6 万吨原粉与 1 万吨成型分子筛，预计 2025 年投产。公司项目建设节奏明确，具有高确定性。建成后公司将拥有 7 万余吨分子筛产能，进一步巩固国内龙头优势，优化产品结构，打造公司高成长充沛动力。推进“三品战略”与“吸转催战略”，拓展催化新赛道。推进“三品战略”与“吸转催战略”，拓展催化新赛道。公司持续开发新增长点，实施增品种、提品质、创品牌的三品战略，巩固吸附干燥、制氧制氢类分子筛优势，向催化分子筛新赛道扩张。在环境治理

5、与能源化工领域，积极推进移动源与固定源脱硝、煤制丙烯与煤制乙醇催化剂、芳烃吸附分离等分子筛应用，推动产品种类与应用领域多元化。催化剂分子筛具有更高附加值，有望带动公司整体盈利水平提升。公司技术实力积累深厚，客户渠道优势明显。公司技术实力积累深厚，客户渠道优势明显。分子筛行业技术壁垒高，公司通过自主研发与院校合作等多种方式开发多类分子筛产品，目前合计拥有授权发明专利 32 项（含 3 项海外专利），已积累深厚技术实力。公司已开拓法国阿科玛、Zeochem、中石油、神华宁煤、杭氧集团等大型客户，客户渠道优势明显。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计 2023-25 年公

6、司营业收入分别为 11.32/14.22/17.57 亿元，预计 2023-25 年归母净利润为 2.55/3.46/4.52亿元，对应 PE 为 22X/16X/13X。基于后续随产品升级与需求增长，分子筛市场空间广阔；而公司为国内吸附分子筛龙头，IPO 以来扩张路径清晰，产能建设带来明确成长性。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：产能建设不及预期，原料成本大幅上涨，下游需求不及预期产能建设不及预期，原料成本大幅上涨，下游需求不及预期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 878