辰光医疗-2023年北交所个股研究系列报告：国产MRI部件龙头企业打破国外技术垄断-230517（42页）.pdf

1、1辰光医疗（430300）国产国产MRIMRI部件龙头企业，部件龙头企业，打破国外技术垄断打破国外技术垄断2023年北交所个股研究系列报告2摘要摘要一、公司是一、公司是MRIMRI设备独立第三方供应商设备独立第三方供应商公司成立于2004年8月3日，2013年7月19日在新三板挂牌，2022年12月7日在北京证券交易所上市。公司的主营业务是医学影像超导MRI设备核心硬件、科研领域特种磁体的研发、生产和销售，产品体系覆盖了超导MRI设备90%以上的硬件，超导磁体和射频探测器系列产品是公司主要收入来源，2022年占比高达90.93%。2019年至2021年公司收入和净利润整体呈现增长趋势，2022

2、年受疫情影响，公司营业收入下降4.25%至18,780.89万元，归属于母公司股东的净利润下降3.14%至2,348.23万元。公司毛利润主要由射频探测器和超导磁体产品贡献，综合毛利率维持在35%-41%区间。三、中国三、中国MRIMRI设备市场规模将持续增长，高端设备市场规模将持续增长，高端MRIMRI设备设备硬件为国外企业所垄断硬件为国外企业所垄断公司具体的细分行业为磁共振成像（MRI）设备行业，处于产业链上游零部件供应环节。随着应用终端数量的增加，MRI设备市场规模将快速增长。2022年，全球MRI设备市场规模达到103.88亿美元，预计到2030年将达到145.79亿美元。从人均保有量

3、来看，中国每百万人MRI设备人均保有量水平与发达国家存在显著差距，将推动中国MRI设备市场规模增长。2022年中国市场MRI设备市场规模达到32.17亿美元，预计到2030年将增长至69.89亿美元。磁体是核磁共振设备最关键核心元器件，其中超导磁体最具性能优势，中高端超导磁体由国际厂商所垄断，大多数国产磁共振设备企业仍需通过进口采购高性能超导磁体。二、公司具备技术优势、客户资源优势和产品优势二、公司具备技术优势、客户资源优势和产品优势公司具有明显的技术优势，具备MRI设备中超过90%核心硬件的自主研发、生产及商业化销售能力，是全球少数同时掌握1.5T、3.0T、7.0T超导磁体生产技术的独立第

4、三方供应商，打破国外技术垄断，解决“卡脖子”问题，为中国在该领域的发展打下坚实基础。公司具有优质稳定的客户资源，与前三大客户Philips、万东医疗及朗润医疗分别形成了约16年、约6年和约7年的合作关系。公司产品种类齐全，设计了可覆盖人体各个部位的线圈，开发了与GE首创的AIR线圈形成对标的“云线圈”、还开发了老鼠线圈等用于配备动物MRI系统的零部件。四、公司面临研发费用资本化、境外维修降低公司四、公司面临研发费用资本化、境外维修降低公司毛利率毛利率2019年至2022年，公司研发投入占营业收入的比例在10%至17%之间，且存在研发费用资本化行为，未来如果出现宏观环境重大变化、产品市场格局改变

5、或者产品商业化进展不及预期等情况，将可能导致研发项目无法为企业带来预计的经济效益，相关开发支出形成减值损失，从而可能对公司业绩产生不利影响。MRI射频产品具备“半耗材”性质，使用过程中出现损耗需返厂修理，随着公司射频产品对全球特别是欧美MRI产业链接近20年的输出，公司迎来更多的维修和保养需求。但受政策影响公司无法将旧产品运回国内进行维修，只能降价出口新产品替代旧产品，对公司毛利率造成了较大压力。4WjWYZlXdU4WgV3UiYdU9PaO7NsQmMmOoNjMnNqNeRmNzRaQrRzQvPnQnQvPsOvM3目录目录第一章第一章公司简介公司简介-081.1 1.1 主营业务主营

6、业务MRI设备核心硬件供应商，超导磁体及射频探测器两大产品贡献大部分收入-091.2 1.2 公司发展历程公司发展历程经过近20年发展，逐渐完善MRI零部件产品体系，并具备MRI系统闭环技术储备-101.3 1.3 公司股权结构公司股权结构王杰是公司创始人和实际控制人-111.4 1.4 募投项目募投项目公司募投项目主要是对现有产品进行优化与升级-121.5 1.5 财务情况财务情况-13营收和归母净利润营收和归母净利润2019年至2021年公司收入和归母净利润呈现增长趋势，2022年出现下降-13毛利率毛利率公司毛利润主要由射频探测器和超导磁体产品贡献，这两款产品毛利率较高-14期间费用率期