乐鑫科技-公司研究报告-立足Wireless SoC软硬件平台生态构筑壁垒-230517（30页）.pdf

1、 乐鑫科技(688018)/半导体/公司深度研究报告/2023.05.17 请阅读最后一页的重要声明！立足 Wireless SoC，软硬件平台生态构筑壁垒 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-05-17 收盘价(元)124.98 流通股本(亿股)0.81 每股净资产(元)23.06 总股本(亿股)0.81 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 立足立足 Wireless SoC，深耕深耕物联网物联网：乐鑫科技深耕物联网无线通信 SoC 芯片领域，是全球 Wi-Fi

2、MCU 细分领域龙头供应商，为 AIoT 终端厂商提供一站式解决方案。宏观影响公司 22 年短期业绩，而长期发展趋势明确，2023 年业绩拐点已现，23Q1 乐鑫科技实现营收同比增长 10.10%，归母净利润同比增长11.62%，毛利率、净利率环比均有所提升。通信技术迭代、融合大生态共驱行业增长通信技术迭代、融合大生态共驱行业增长：随着 WiFi、蓝牙、Zigbee/Thread等通讯技术的迭代更新，以及下游终端融合大生态 Matter 协议的推出，全球物联网市场预计将快速增长，根据 IoT Analytics 预计，2025 年全球物联网设备连接数将达到 270 亿个。乐鑫科技作为 AIoT

3、 终端核心供应商，不断推出面向多样化市场的产品，同时，在 AI 赋能终端设备智能化的浪潮中，乐鑫科技积极拥抱趋势先后推出支持 AI 功能的芯片，有望成为整体行业高速发展过程中核心受益厂商。软硬件自研，开发者生态助力构筑核心竞争壁垒软硬件自研，开发者生态助力构筑核心竞争壁垒：乐鑫科技凭借完善的软硬件平台生态，在 AIoT 长尾市场中持续构建核心竞争力。软件方面，公司拥有行业领先的操作系统和完整的 AIoT 开发平台，外加高活跃度开发者社区带来客户高粘性形成独特 B2D2B 商业模式。硬件方面，公司以“处理+连接”为方向，不断拓展 Wireless SoC 的技术边界，产品矩阵在高端产线向着更高算

4、力、更强连接、支持 AI 的路径延伸，在中低端产线持续扩充更具性价比的解决方案。同时，乐鑫科技推动 RISC-V 自研内核生态发展，随着新品上量节奏加快，规模效应下对于成本端 Cost down 将愈发显著。投资投资建议建议：预计公司 2023-2025 年实现营业收入 16.39/20.92/25.62 亿元，归母净利润 1.52/2.29/3.22 亿元。对应 PE 分别为 66.20/44.10/31.32 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：技术迭代风险、下游需求风险、市场竞争风险、成本上升风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A

5、2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1386 1271 1639 2092 2562 收入增长率(%)66.77-8.31 28.92 27.69 22.46 归母净利润(百万元)198 97 152 229 322 净利润增长率(%)90.70-50.95 56.62 50.11 40.79 EPS(元/股)2.48 1.21 1.89 2.83 3.99 PE 76.71 74.33 66.20 44.10 31.32 ROE(%)10.88 5.33 7.70 10.36 12.73 PB 8.36 3.97 5.10 4.57 3.99 数据来源：wind

6、 数据，财通证券研究所 -32%-19%-6%8%21%34%乐鑫科技沪深300上证指数半导体 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 立足立足 Wireless SoC，深耕物联网，深耕物联网.5 1.1 深耕物联网，一站式深耕物联网，一站式 AIoT 供应商供应商.5 1.2 宏观影响短期业绩，长期增长趋势明确宏观影响短期业绩，长期增长趋势明确.6 1.3 技术型高管国际化团队，常态化激励政策保障长期稳定发展技术型高管国际化团队，常态化激励政策保障长期稳定发展.9 2 通信技术迭代、融合大生态共驱行业增长通信技术迭代、融合大生态共驱行业增长