华阳国际-公司首次覆盖报告：人工智能掀动未来期待BIM正向设计先行者率先蝶变-230516（25页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 5 月 16 日 公司研究公司研究 人工智能掀动未来，期待人工智能掀动未来，期待 B BIMIM 正向设计先行者率先蝶变正向设计先行者率先蝶变 华阳国际（002949.SZ）首次覆盖报告 买入（买入（首次）首次）立足大湾区，立足大湾区，B BIMIM（建建筑信息模型）筑信息模型）正向设计先行者：正向设计先行者：华阳国际是以科技为核心的设计公司，主营建筑设计咨询、建筑科技创新及产业链延伸服务。公司深耕BIM 领域十四载，是国内正向 BIM 设计先行者（相较逆向翻模难度更大）。人人工智能浪潮的袭来或将加速建筑设计行业的变革，工智能浪潮的袭

2、来或将加速建筑设计行业的变革，作为先期科技研发投入较多且立足于深圳这一革新“桥头堡”区域的华阳国际或将在新一轮的行业竞争中再度展现优势。2222 年行业承压艰难年行业承压艰难前前行，行，2 23 3 年经营年经营或或将回升将回升：2022 年行业承压背景下公司优化营收结构，夯实内功，实现营业收入 18.25 亿元，同比-36.54%；实现归母净利润 1.12 亿元，同比+6.48%。23 年一季度，公司建筑设计/造价咨询业务新签合同额分别为 3.68/0.50 亿元，较上年同期分别+50.72%/-2.69%。其中新签装配式建筑业务合同额达 2.04 亿元，同比增长 135.27%。订单是建筑

3、设计企业收入的先行指标，我们判断后续公司经营业绩大概率将持续向上。BIMBIM 应用引领建筑业信息化，应用引领建筑业信息化，AI+AI+或将加速建筑业信息化蝶变：或将加速建筑业信息化蝶变：BIM 为建筑 AI+提供训练数据基础，AI 应用或将为 BIM 模型进一步赋能。当前人工智能促进实体经济发展，实现产业升级落地与跃迁是政策十分重视的方向。华阳国际 BIM总建筑面积超 2000 万平米，且已与万翼科技签订 AI 审图相关合作，目前华阳的 CAPOLiBIM 平台与万翼的 AI 审图平台已经实现数据互通，华阳国际深耕 BIM多年，或将在 AI 赋能下的新一轮产业升级中再度展现优势。人效比提升是

4、设计院公司经营核心诉求，期待行业新一轮变革人效比提升是设计院公司经营核心诉求，期待行业新一轮变革：较高人力成本下，人力有效利用是设计行业公司经营一大核心诉求。从我们选取的 7 家设计公司来看，16-22 年设计公司整体快速扩张，人均创利/人均薪酬均值则由 0.33 降至0.24，人均创收/人均薪酬在 2017-2022 年间亦呈下降态势，随规模扩大出现管理瓶颈与人效比下降。AI+的引入或将催化 BIM 发展，带来行业变革，22 年华阳国际员工薪酬占营业收入比重超 50%，未来人效比提升或具备较大向上弹性。盈盈利预测、估值与评级利预测、估值与评级：信息化浪潮下，随前沿技术导入，人工智能有望赋能设

5、计师，减轻公司人力成本负担，加速正向 BIM 设计普及，实现人效比提升，在前期信息化投入较大及装配式建筑业务收入占比较高前提下，我们判断公司未来或将率先受益于新一轮产业升级，从而实现毛利率与净利率的双重改善。我们看好公司投资价值，数字经济掀动未来，BIM 正向设计先行者或率先蝶变，公司经营质量向上确定性强。我们预测 23-25 年公司归母净利润分别为 2.1/2.5/3.1 亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：下游居民建筑业景气度恢复不及预期，AI 前沿技术导入不及预期。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20212021 20222022 2023E2

6、023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）2,876 1,825 2,016 2,295 2,567 营业收入增长率 51.87%-36.54%10.45%13.83%11.85%净利润（百万元）105 112 210 251 310 净利润增长率-39.20%6.48%86.99%19.74%23.33%EPS（元）0.54 0.57 1.07 1.28 1.58 ROE（归属母公司)（摊薄）7.36%7.58%12.86%14.14%15.81%P/E 33 31 16 14 11 P/B 2.4 2.3 2.1 1.9 1.7 资料来源：Wind，光大证券研