军工行业航空发动机专题报告：航空发动机产业链投资契机-230516（23页）.pdf

1、请务必阅读末页的免责条款和声明2023年年5月月16日日军工行业航空发动机专题报告军工行业航空发动机专题报告航空发动机产业链投资契机航空发动机产业链投资契机中信证券研究部中信证券研究部国防与航空航天分析师国防与航空航天分析师刘意刘意（执业证书编号：（执业证书编号：S1010522050004）2引言引言航空发动机是非常重要的航空耗材航空发动机是非常重要的航空耗材，受益于军机放量以及实战化训练的持续推进受益于军机放量以及实战化训练的持续推进，我国军用航空发动机我国军用航空发动机市场正在持续扩容市场正在持续扩容。当前我国航发产业已进入型号研制加速期当前我国航发产业已进入型号研制加速期，随着太行系列

2、的批量交付随着太行系列的批量交付，以及新型号以及新型号的逐步研制完成的逐步研制完成，我国航空发动机产业将进入高速发展期我国航空发动机产业将进入高速发展期。我们认为航空发动机产业是军工行业未来最我们认为航空发动机产业是军工行业未来最有发展潜力的细分领域之一有发展潜力的细分领域之一，并将迎来至少并将迎来至少510年黄金发展期年黄金发展期。FZgV2VmUeXAUlY1WlX9Y6McM8OnPnNnPsRiNrRqNiNmNpQ9PnMpPNZnQoMuOsRnQ3行业逻辑（长行业逻辑（长赛道）赛道）I.I.政策扶持政策扶持II.II.军机加速列装叠加国产化替代军机加速列装叠加国产化替代III.I

3、II.实战化训练渐成常态，军用航发耗损加速实战化训练渐成常态，军用航发耗损加速IV.IV.部分航发型号进入定型批产阶段，业绩释放迎来拐点部分航发型号进入定型批产阶段，业绩释放迎来拐点V.V.民用市场支撑长期发展民用市场支撑长期发展4实施实施“飞发分离飞发分离”，优化体制机制优化体制机制航发研制旧体系制约我国航空发动机的发展。中国航发集团实现“飞/发分离”，加快国产航空发动机产业化进程。推行推行“两机两机”专项专项，支持国产航发产业发展支持国产航发产业发展过去我国缺乏国家级航空发动机专项发展计划，长期资金扶持力度较弱。“两机专项”逐步落地，航发产业迎来重大发展机遇期。资料来源：中国政府网，相关政

4、府机构网站，中信证券研究部1.1 逻辑一：政策扶持助力我国航空发动机产业腾飞逻辑一：政策扶持助力我国航空发动机产业腾飞近近2年我国出台一系列航空发动机产业政策年我国出台一系列航空发动机产业政策时间时间事件事件具体内容具体内容2019年3月政府工作报告指出将扩大对航空的投资力度政府将合理扩大有效投资，紧扣国家发展战略，加大通用航空投资力度2019年10月研制项目获财税政策支持财政部、税务总局发布公告，对大型民用客机发动机、中大功率民用涡轴涡桨发动机研制项目减税降费2019年10月进入鼓励产业目录发改委产业结构调整指导目录鼓励类第十八项航空航天项下列出“干线、支线、通用飞机零部件开发制造”和“航空

5、发动机开发制造”。2019年10月研发进入制造业设计能力提升计划工信部等13部门印发制造业设计能力提升专项行动计划，将航空发动机列为重点设计突破工程。2019年11月计划推动“两机”重大项目国家创新驱动发展战略纲要提出，面向2030年，尽快启动航空发动机及燃气轮机重大项目，充分论证，把准方向，明确重点，再部署一批体现国家战略意图的重大科技项目和工程2021年2月进入鼓励外商投资产业目录发改委和商务部将航空发动机产业列入鼓励外售投资产业目录2021年3月产业发展写入国家远景规划“十四五”规划和2035年远景目标纲要指出，加快先进航空发动机关键材料等技术研发验证，推进民用大涵道比涡扇发动机 CJ1

6、000 产品研制，突破宽体客机发动机关键技术，实现先进民用涡轴发动机产业化。51.2 逻辑二：军机加速列装叠加国产化替代，行业迎发展契机逻辑二：军机加速列装叠加国产化替代，行业迎发展契机军机更新换代加速军机更新换代加速，航发需求持续扩容航发需求持续扩容相较美国，我国战机在数量及质量上仍有较大空间亟待填补，军机加速列装驱动航发需求释放。我国军用直升机存在巨大缺口，中小型发动机需求大幅攀升。军用运输机列装迫切，涡桨、涡扇航发的需求有望实现快速增长。国产军用航发逐步走向成熟国产军用航发逐步走向成熟，国产化率持续提升国产化率持续提升国产军用航空发动机逐步走向成熟，航发国产化率持续提升。61.3 逻辑三