基础化工行业农药创新药系列深度（二）：创制药将极大的改变农药企业的竞争生态-230514（35页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-05-14 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-8%-16%-8%相对收益-4%-12%-7%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）349 总市值（亿）32105 流通市值（亿）15100 市盈率（倍）16.27 市净率（倍）2.00 成分股总营收（亿）21593 成分股总净利润（亿）196

2、1 成分股资产负债率（%）46.20 Table_Report 相关报告 种业振兴，创制农药打开新局面-20230505 2023 年度化工年度策略：周期复苏看龙头，赛道优选真成长-20230130 特种工程塑料：尖端塑料产品，需求爆发在即 Table_Author 证券分析师：陈俊杰证券分析师：陈俊杰 执业证书编号：S0550518100001 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 创制药，将极大的改变农药企业的竞争生态创制药，将极大的改变农药企业的竞争生态-农药创新药系列深度（农药创新药系列深度（二二）报告摘要：报告摘要：Table_Summary

3、 从海外加工厂到自我创造，中国创制药有了突破式进展。从海外加工厂到自我创造，中国创制药有了突破式进展。农药研发成本高昂，新药研发几乎被海外巨头垄断。我国沈化院、贵州大学、中国农业大学等一批企事业单位、高校在农药研发领域长期默默耕耘，已实现众多农药品种的创制，并取得不错销售成绩，其中乙唑螨腈、四氯虫酰胺等品种累计销售收入均过亿元。创制药，让国内企业更好的走向终端。创制药，让国内企业更好的走向终端。我国农药制剂加工起步晚，随着扬农等本土企业销售网络不断完善，登记证布局逐步丰富，国内企业制剂业务能力将越来越强。2017 年以来，中国化工先后收购安道麦和先正达，吸收海外优质农化企业的品牌和推广经验，以

4、及 MAP 战略的推出，均有利于我国农药企业进一步增强其走向终端的能力。目前，我国已经涌现如润丰等成功出海企业，实现覆盖全球的营销网络，通过品牌全球化战略与差异化创新研发，释放公司未来更大的发展潜力。好产品将被跨国企业相中，全球化推广不是梦。好产品将被跨国企业相中，全球化推广不是梦。近 30 年来，创制药研发难度增大，跨国公司效率疲于跟上，但跨国公司的全球渠道布局依然具备优势，主要体现在丰富的登记证资源以及种药一体化的模式，这也意味着本土企业与跨国企业合作将是共赢选择。目前，相关合作越发频繁，国内诸如清原作物、泰禾国际等均与跨国巨头展开合作，合作模式涉及到渠道推广、产品研发等领域。江山股份手握

5、创制药 JS-T205 核心专利，该产品受到先正达高度评价，剑指全球市场。创制药可延长老产品生命周期，农药老气焕发新生。创制药可延长老产品生命周期，农药老气焕发新生。创制农药能创造新的综合性解决方案，与老产品复配既能解决抗性杂草问题，延长老产品生命周期，也能借助老产品的市场认知实现更高效的推广。巴斯夫的苯嘧磺草胺以及扬农化工的乙唑螨腈，均通过与老产品复配，带动老产品销量提升。商业模式上，原药制剂一体化企业距离终端更近，能主动高效选择复配方案，其创制药复配带动老药的模式将更为通畅。投资建议：投资建议：看好具有创新药及自主研发能力的企业。1）江山股份：创制灭生性除草剂 JS-T205 性价比显著优

6、于同行，有望成为继草甘膦的第二个转基因专用除草剂大品，且制剂业务底蕴深厚。2）扬农化工：旗下全资农研公司，创制药四氯虫酰胺、乙唑螨腈是目前公司明星产品，创制能力在业内领先，通过中化作物，产品与终端市场的桥梁已形成。3）先达股份：2014 年即探索种药一体化，拥有喹草酮、吡唑喹草酯和苯丙草酮等创制药产品，领先的制剂能力利用新老农药创造复配产品，有望成为植保解决方案的提供者。4）中旗股份：拥有独家专利水稻田除草剂精噁唑甘草胺，产业化在即。风险提示：风险提示：产品研发或推广进度不及预期产品研发或推广进度不及预期 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点