富创精密-公司投资价值分析报告：国内半导体设备零部件龙头受益国产化快速成长-230515（48页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 47 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 国内半导体设备零部件龙头，受益国产化快国内半导体设备零部件龙头，受益国产化快速成长速成长 富创精密（688409.SH）投资价值分析报告2023.5.15 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 科技产业联席首席分析师 S1010517080003 王子源王子源 半导体分析师 S1010521090002 富创精密为国内半导体设备精密零部件龙头，公司产品最高可用于富创精密为国内半导体设备精密零部件龙头，公司产品最高可用于 7nm 制程，制程，产品进入境内外多个

2、半导体设备头部企业。在半导体设备供应链国产化的旺盛产品进入境内外多个半导体设备头部企业。在半导体设备供应链国产化的旺盛需求下，公司需求下，公司 2018-2022 营收营收 CAGR 61.8%。公司持续积极扩充产能，我们。公司持续积极扩充产能，我们预计未来三年业绩预计未来三年业绩将将继续保持快速成长，综合绝对及相对估值法，继续保持快速成长，综合绝对及相对估值法，我们给予公我们给予公司司 2023 年年 13 倍倍 PS，对应公司价值为，对应公司价值为 306 亿元，对应目标价为亿元，对应目标价为 146 元元，首次，首次覆盖给予“买入”评级覆盖给予“买入”评级。公司概况：成立十余年，逐步成长

3、为国内半导体设备精密零部件的领军企业。公司概况：成立十余年，逐步成长为国内半导体设备精密零部件的领军企业。富创精密成立于 2008 年，是全球为数不多的能够量产应用于 7 纳米及以上工艺制程半导体设备的精密零部件制造商，掌握了可满足严苛标准的精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接、组装、检测等多种制造工艺。公司产品主要包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类，覆盖集成电路制造中刻蚀、薄膜沉积、光刻及涂胶显影、化学机械抛光、离子注入等核心环节设备，核心客户包括国内外多家知名半导体设备制造商。在行业景气度回升及半导体设备国产化趋势下，公司的收入及盈利能力快速提升，2022 年实现营收 1

4、5.44亿元，同比+83.18%，2018-2022 四年 CAGR 61.85%；实现归母净利润 2.46亿元，同比+94.19%。行业分析：公司产品覆盖全球市场行业分析：公司产品覆盖全球市场 230 亿美元，市场份额不足亿美元，市场份额不足 1%，发展空间，发展空间大。大。作为半导体制造行业的上游，设备零部件产品质量对于半导体制造环节有着直接影响。因此半导体精密零部件是半导体设备制造环节中难度较大、技术含量较高、价值量较大的环节之一，随着工艺制程逐渐先进，零部件企业头部效应愈发明显，2020 年全球前十大半导体零部件厂商的市场份额约 50%。根据我们测算，公司 2021 年覆盖的半导体设备

5、精密零部件全球市场规模约为 230亿美元，占当年全球半导体设备市场规模的 22%，且公司覆盖的主要产品全球市场规模有望在 2030 年超过 300 亿美元，目前公司收入仅占覆盖产品全球市场规模的 0.5%左右，成长空间巨大。竞争优势：公司产品最高覆盖竞争优势：公司产品最高覆盖 7nm 制程，部分核心技术处于国际领先，产品进制程，部分核心技术处于国际领先，产品进入境内外多个半导体设备头部企业。入境内外多个半导体设备头部企业。技术方面：技术方面：公司是国内半导体设备精密零部件的领军企业，专注于金属材料零部件精密制造技术，掌握了可满足严苛标准的精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接、组装、检测等多种制

6、造工艺，产品主要同中国大陆以外地区厂商竞争。客户方面：客户方面：公司产品的高精密、高洁净、高耐腐蚀、耐击穿电压等性能达到主流国际客户标准，已进入客户 A、东京电子、日立高新和 ASMI 等全球半导体设备龙头厂商供应链体系，并且是客户 A 的全球战略供应商；境内客户包括北方华创、屹唐股份、中微公司等主流国产半导体设备厂商。研发方面：研发方面：公司于 2011 年和 2014 年两次承担国家“02 重大专项”项目。2022 年研发费用率 7.89%，显著高于国际可比公司。随着公司人才培养计划持续推进，截至 2022 年末，公司研发人员占比 18.09%，其中 7名核心技术人员均具有多年专业技术领域