【研报】电气设备行业：光伏通过平价压力测试后产业链利润将如何再分配？-20200217[16页].pdf

1、1 研究创造价值 光伏光伏：通过通过平价压力测试后，产业链利润将平价压力测试后，产业链利润将 如何再分配？如何再分配？ 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 电气设备行业电气设备行业 2020.02.17/推荐 分析师：分析师： 于化鹏 执业证书编号： S1220517080005 TEL: E-mail： 首席电新分析师：首席电新分析师： 申建国 执业证书编号： S1220517110007 TEL: 010-68586830 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 196 总股本总股本( (亿亿股股) ) 1939.33

2、销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 6698.31 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 492.47 行业平均行业平均 PEPE 平均股价平均股价( (元元) ) 12.14 行业相对指数表现行业相对指数表现： -7% -1% 5% 11% 17% 2019/2 2019/5 2019/8 2019/11 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 成交金额(百万)电气设备 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 天然石墨负极：性价比决定未来趋势，集 中度提升龙头受益2020.02.14

3、 通威股份： 发布三年发展规划 打造世界级 硅料和电池龙头2020.02.12 风电： 平价大基地进展几何？ 2019.11.25 投资概要投资概要： 20202020 年年全球光伏新增装机预计可保持全球光伏新增装机预计可保持 1515- -20%20%的的增长增长。 我们预计 2020 年仍将是光伏快速增长的一年， 中国和美国两大 市场都将贡献较大增长，同时市场会越来越分散、呈现多点开 花的局面，中东、非洲、东南亚区域都有光伏需求放量的潜力。 综合权威机构的预测， 我们认为 2020 年全球装机量可达 140 到 150GW，同时容配比上升将进一步推升组件的安装量。 国内国内市场将迎来复苏市

4、场将迎来复苏。 由于政策突变的原因，2018、2019 年国内光伏市场连续下滑。 2020 年政策将具备连续性，项目实施时间比较充足，在年底前 顺利并网的概率较大；另外，2019 年还有大量项目会结转延续 到 2020 年并网，我们预计 2020 年光伏新增装机量可达 40 到 45GW。主要收入均发生在国内的阳光电源过去两年股价表现不 佳，其有望受益于今年国内市场的重启。 组件：价格企稳组件：价格企稳+ +集中度提集中度提升升+ +技术代差拉开技术代差拉开+ +消费品属性消费品属性。 现阶段我们较看好组件环节的投资机会，一方面，1.7 元每瓦 的组件价格基本触底，短期不排除上涨，未来的价格降

5、幅会在 过去五年每年 15%的基础上大幅收窄，组件环节将开始享受收 入和出货量的双增；另外，行业集中度提升，组件本身具备的 消费属性，以及组件环节技术点的增多、在提高功率进程中所 发挥作用的增强，均有助于该环节盈利能力的趋势性上行。 硅料：硅料：供需格局边际向上的环节供需格局边际向上的环节。 虽然 2019 年国内多晶硅产量增长超过 30%，但海外硅料的进口 量甚至还略有增加，硅料需求持续增长。行业新增产能在 2019 年基本释放完毕，价格持续下行之下即使是头部企业的盈利也 非常微薄，海外的 OCI 以及国内的高成本产能相继退出，供给 端持续出清，因此 2020、2021 年硅料的供需格局相比

6、 19 年将 大幅好转，尤其是单晶用料不排除价格上行的可能。 投资建议：投资建议：沿着沿着国内市场复苏、组件和硅料三条主线布局国内市场复苏、组件和硅料三条主线布局 一、国内市场恢复增长，相关标的：阳光电源（关注）阳光电源（关注） 。 二、价格触底的组件环节，技术代差拉开、集中度提升并具备 消费属性，相关标的：隆基股份（推荐） 、东方日升（推荐） 、隆基股份（推荐） 、东方日升（推荐） 、 晶澳科技（关注） 、晶科能源（关注）晶澳科技（关注） 、晶科能源（关注） 。 三、供需格局边际改善的硅料环节，相关标的：通威股份（推通威股份（推 荐） 、大全新能源（关注）荐） 、大全新能源（关注） 。 风险