陕西能源-公司深度分析报告：西北煤电一体化稀缺标的具备长期投资价值-230515（19页）.pdf

1、第1页/共19页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 发电及电网发电及电网 分析师：陈拓分析师：陈拓 登记编码：登记编码：S0730522100003 西北煤电一体化稀缺标的，西北煤电一体化稀缺标的，具备长期投资价值具备长期投资价值 陕西能源陕西能源(001286)公司深度分析公司深度分析 证券研究报告证券研究报告-公司深度分析公司深度分析 增持增持(首次首次)市场数据市场数据(2023-05-12)收盘价(元)10.77 一年内最高/最低(元)14.20/9.75 沪深 300 指数 3,937.76 市净率(倍)2.02 流通市值(亿元)78.35 基础数据基础数据

2、(2023-03-31)每股净资产(元)5.33 每股经营现金流(元)0.78 毛利率(%)47.19 净资产收益率_摊薄(%)5.36 资产负债率(%)63.17 总股本/流通股(万股)375,000.00/72,749.77 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：Wind，中原证券 相关报告相关报告 联系人：联系人：马嶔琦马嶔琦 电话：电话：021-50586973 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：邮编：200122 发布日期：2023 年 05 月 15 日 投资要点：投资要点：公司为主板注册制首批

3、上市企业。公司为主板注册制首批上市企业。公司主营火力发电和煤炭生产。公司控股股东为陕西投资集团，为陕西省属大型能源企业。2023年 4 月 10，公司在深交所主板上市，公开发行 7.5 亿股，总股本增至 37.5 亿股，募集资金 72 亿元，主要投向清水川能源电厂三期项目及补充流动资金。上市后，陕西投资集团持股比例 64%。公司煤电一体化经营，整体业绩稳定性较强、持续向好。公司煤电一体化经营，整体业绩稳定性较强、持续向好。2019 至2022 年，公司营业总收入保持增长，增速维持在 30%以上。公司2022 年实现营业收入 202.85 亿元，同比增长 31.07%；实现归母净利润 24.72

4、 亿元，同比增长 511.95%。2023Q1，公司实现营业收入 51.09 亿元，同比增长 0.2%；实现归母净利润 8.56 亿元，同比增长 13.33%。2023Q1 陕西省原煤产量陕西省原煤产量 1.79 亿吨亿吨，全国占比全国占比 15.51%。陕西与山西、内蒙和新疆是我国产煤大省，2022 年晋陕蒙新 4 省原煤产量占全国比重为 80.9%。公司凉水井、冯家塔和赵石畔煤矿位于陕西省榆林市，园子沟和丈八煤矿位于陕西省宝鸡市。在建的园子沟煤矿东翼项目、赵石畔煤矿投产后，公司年煤炭产能将达到 3000 万吨。煤电一体化有利于促进公司增强抵御市场风险的能力。煤电一体化有利于促进公司增强抵御

5、市场风险的能力。公司火电装机持续投产，发电量逐步提升。清水川三期投产后，公司坑口电站装机容量将达到 862 万千瓦。2019-2022 年，公司自产煤外销量占商品煤产量的比例持续下降，由 73%下降至 39%。赵石畔煤矿建成投产后，公司煤电一体化程度将更加深入。公司在建机组和多数在运机组处于西电东送主要通道。煤炭进口恢复，煤价趋于平稳。煤炭进口恢复，煤价趋于平稳。2023 年以来我国煤炭进口量增幅较大。2023 年 1-4 月份，合计进口煤炭 1.42 亿吨，同比增长 88.8%。2023 年以来动力煤价格趋于稳定。公司下属电厂的供电煤耗优于国家标准和行业平均水平。公司公司 2022 年平均上

6、网电价上浮年平均上网电价上浮 18.80%。2021 年 10 月，国家发改委 关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知 指出，“有序放开全部燃煤发电电量上网电价，扩大市场交易电价上下浮动范围”。陕西电力市场电力交易临时补充规定指出，“燃煤发电企业与高耗能企业市场交易价格上浮范围不受 20%限制。”市场化电价政策的落地实施，促进了国内煤电上网电价的上涨。预计预计 2023 年全国电力供需总体紧平衡，火电将发挥调节电源的角年全国电力供需总体紧平衡，火电将发挥调节电源的角色。色。国网能源研究院2023 年中国电力供需形势分析报告、中电-31%-27%-22%-17%-13%-8%-3%1%2