中油资本-公司研究报告-产融结合突出多金融牌照协同服务石油产业链-230512（35页）.pdf

1、 中油资本(000617)/多元金融/公司深度研究报告/2023.05.12 请阅读最后一页的重要声明！产融结合突出，多金融牌照协同服务石油产业链 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-05-12 收盘价(元)8.47 流通股本(亿股)126.42 每股净资产(元)7.75 总股本(亿股)126.42 最近 12 月市场表现 分析师分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 相关报告 中油资本是中石油集团旗下的综合性金融业务公司，产融结合突出：中油资本是中石油集团旗下的综合性金融业务公司，产融结合突出：控股参股昆仑

2、银行、中油财务、昆仑金融租赁、中油资产、专属保险、中意财险、中意人寿、昆仑保险经纪、中银国际与中债信增等公司，牌照齐全。产融结合下，由服务中石油集团，延伸至服务能源石油产业链，再扩张至服务“一带一路”等相关国家倡议。公司 2022 年营业收入同比+5%至 324 亿元，受信托业务信用减值计提和交易性金融资产公允价值下降影响，归母净利润同比-11%至 49 亿元。多牌照协同，共同服务于石油产业链及“一带一路”建设：多牌照协同，共同服务于石油产业链及“一带一路”建设：商业银行、财务公司、金融租赁是公司的三大主要业务，2022 年分部营收分别为 144、126、29 亿元，占比分别为 45%、39%

3、、9%，三者收入形式均为利息收入为主，分部归母净利润分别为 21.31 亿元、17.67 亿元、6.76 亿元，占公司归母净利润的比例分别为 43%、36%、14%。中油财务作为中国石油集团司库平台，始终紧跟中石油集团国际化战略，充分发挥境内外金融税收优惠政策和统一平台优势，为中石油集团成员企业在“一带一路”沿线国家能源合作开发提供融资、国际结算及外汇交易等综合性金融服务。昆仑银行作为注册地在新疆的城市商业银行，发挥注册地区位优势，紧跟国家“一带一路”战略，大力支持新疆地区（丝绸之路经济带核心区）能源开发、能源金融合作，服务当地经济，促进新疆发展，加快产融结合、融融协同、业务创新，不断做强做大

4、产融结合业务。国企改革有望引领公司高质量发展：国企改革有望引领公司高质量发展：央企新考核体系用 ROE 替换净利润，重点突出企业盈利能力与盈利质量，国资委对国有企业开展世界一流企业对标动员部署。中油资本的 ROE 近两年受息差收窄、信托业务风险、金融资产公允价值下降等影响，ROE 大幅下滑，公司 2023 年经营计划提出将搭建一流企业指标体系。我们认为，随着国企改革首次使用 ROE 代替净利润增速，中油资本作为中石油旗下的上市公司，结合公司的经营计划，有望提高对盈利能力和盈利质量的重视程度，为 ROE 提升积蓄动能。2023Q1 公司实现营业收入91.49 亿元，同比+20.0%；归母净利润

5、21.89 亿元，同比+27.1%；平均 ROE 同比+0.42pct 至 2.26%。投资建议：投资建议：我们预计2023E-2025E中油资本营业总收入分别为352.39、376.74、407.16 亿元，分别同比增长 8.66%、6.91%、8.07%；归母净利润分别为 60.69、68.37、76.28 亿元，分别同比增长 23.41%、12.65%、11.56%。公司当前股价对应 2023 年 17.64PE。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：大股东减持风险；石油产业链景气度下降；信托业务信用风险持续扩张；资本市场大幅波动带来公司的金融产品投资公允价值下跌。-11%14

6、%39%65%90%116%中油资本沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)30964 32431 35239 37674 40716 收入增长率(%)2.78 4.74 8.66 6.91 8.07 归母净利润(百万元)5550 4918 6069 6837 7628 净利润增长率(%)-29.24-11.39 23.41 12.65 11.56 EPS(元/股)0.44 0.39 0.48 0