电力设备行业东南亚两轮车：供给与需求的共振企业加速出口步伐-230512（35页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电力设备电力设备强于大市强于大市维持2023年05月12日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009东南亚两轮车：供给与需求的共振，企业加速出东南亚两轮车：供给与需求的共振，企业加速出口步伐口步伐行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明为什么研究东南亚市场？-国内未来可能的行业增长乏力+东南亚大市场（空间超过4000万辆）+盈利能力好（ASP远高于国内）。今年年初以来国内两轮车增速再次超预期，但远期看每年销量难以大幅增长，大概率每年新增销量约6000万辆+。虽然

2、雅迪、爱玛等电动两轮车企业足够优秀，近几年利润增长也受到市场认可，但行业层面仍担心国内销量天花板&市占率的问题。明年起未看到更明晰的增长点，企业业绩的增长主要来自于修炼内功，因此开拓新的增长市场非常重要，东南亚市场被电动两轮车企业关注到。行业空间行业空间&分地区特点分地区特点从行业空间看，我们认为东南亚市场可分为【电动摩托车市场】和【电动自行车市场】，电动两轮车年销量空间可达4000万辆以上，其中电摩2000万辆+电动自行车2000万辆以上。1）电动摩托车市场：东南亚2022年燃油摩托车销量1200多万辆，考虑2020-2022年受到疫情影响消费者经济能力受到影响，摩托空间车年销量预计可达15

3、00万辆。此外，电摩使用成本低于燃油摩托车，且降本潜力更大，我们预计带来约500万辆摩托车新增需求。2）电动自行车市场：雅迪等国内企业在东南亚引入类似于国内电动自行车产品，在速度、功率、续航等性能上低于摩托车，且不需要驾照。这部分在东南亚属于新增市场，用户人群为学生、家庭主妇等短途需求人群，参考国内电动两轮车企业产品结构，东南亚电动自行车年销量空间有望达2000万辆以上。分地区看，越南电动两轮车渗透率远高于泰国、印尼等其它东南亚国家。2020年越南、菲律宾、印尼、泰国电动两轮车渗透率分别为8.54%、1.34%、1.1%、0.1%。越南电动两轮车渗透率远高于其它国家，我们认为主要原因系：1）越

4、南经济发展快于印尼、泰国等国家，学生、老人等出行方式更多样化；2）基础设施建设加快，水电及道路状况改善，为电动两轮车骑行创造条件；3）地理位置与广西、云南接壤，或受到国内出行方式影响。泰国、印尼等东南亚国家目前仍以摩托车为主，而非摩托车部分的新增市场空间仍有待开发。因此在产品类型方面，越南主要以小型电动自行车为主，泰国、印尼以磷酸铁锂版本的两轮车为主。在越南，学生和老年人是使用电动两轮车的两大主要群体，车型较小且多数为铅酸电池车型，而泰国、印尼在电摩补贴催化下，较为大型的电摩产品预计在未来几年成为主流。竞争格局竞争格局越南市场电动两轮车企业有VinFast、Pega、Dibao、雅迪等,传统摩

5、托车企业本田、雅马哈等暂未发力。2020年越南电动两轮车销量23.7万辆，前五名为VinFast、Pega、Dibao、Yadea、Anbico，市占率分别为43.4%、15.7%、11.8%、8.6%、8.3%，CR5 达88%。4WgV1WjZ9YAUhUZYjZcV9PbP6MsQpPtRoNlOoOsPkPrQrM9PnNyRNZsQqRxNoNpQ摘要3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明雅迪2022年海外两轮车销量约14万辆，我们预计2022年雅迪在越南市占率大幅提升。根据VinFast公告，2021、2022年电动两轮车销量4.19、6.03万辆，而雅迪2022年海外销量在14

6、万辆左右，因此我们认为2022年雅迪在东南亚份额相比2020年提升明显。从海外优秀摩托车企业的电动化进展看，本田2025年电动化预计加速。目前本田电动摩托车产品主要在商用领域，采用换电模式。2021年本田电动两轮车销量仅15万辆左右，本田计划2030年将全球销量提高到2021年20倍以上，达到350万辆。2025 年之前，本田目标推出“10 款或更多”电动摩托车。供给端催化供给端催化1）电动自行车产品：与50CC燃油车型相比，经济性明显。购入一辆50cc汽油摩托车的5年综合成本为购车约2,000万+燃料成本7,000万+维护成本1,050万=10,050万越南盾。购入一辆雅迪电动车5年综合成本