宁沪高速-公司研究报告-车流量恢复基本面和估值有望迎来双重修复-230513（16页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 05 月 13 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）车车流量流量恢复恢复，基本面和估值有望迎来双重修复基本面和估值有望迎来双重修复 周期/交通运输 目标估值：NA 当前股价：9.88 元 优质公路路产，受益于车流量恢复及增长，公司基本面修复，业绩确定性较强优质公路路产，受益于车流量恢复及增长，公司基本面修复，业绩确定性较强。高股息高股息+低估值形成吸引。低估值形成吸引。优质核心路产，车流量迎来修复及增长优质核心路产，车流量迎来修复及增长。公司经营区域位于中国经济最具活力的长江三角洲地区，拥有或参股路桥项目是连接江苏省东西及南北

2、陆路交通大走廊，区域经济活跃，交通繁忙。截至 2022 年底，公司控股、参股路桥项目共计 17 个，已开通路桥里程已超过 910 公里。受益于疫情缓解，公司2023Q1 迎来车流量恢复及增长，核心路产沪宁高速车流量达到日均 115764辆，较 2019 年同期增长 4.69%。中长期看，在进行或计划的改扩建项目将有助于公司车流量稳健增长。目前公司在建项目两个，且公司还启动了沪宁高速公路江苏段改扩建工程的前期研究。高股息高股息+低估值形成吸引低估值形成吸引。1）公司实行积极的分红政策，投资价值不断凸显。自 2018 年以来，公司连续五年维持高水平现金股利派发，每股股利均为 0.46元，派息率分别

3、达到 52.9%、55.4%、93.9%、55.4%、62.2%，股息率处于5%左右。尽管近三年公司业绩由于疫情原因遭受冲击，依然维持分红数额的不变绝对值，体现了公司对股东回报的高度重视。2）从估值角度看，目前宁沪高速估值低于历史均值水平。当前公司 P/B（MRQ）估值约为 1.5 倍，低于过去五年历史均值（1.7 倍）；公司 P/E（TTM）估值约为 12.1 倍，低于过去五年历史均值（12.9 倍）。考虑到公司基本面正处于修复中，公司估值有望获得修复。此外，“中特估”有望为公司带来进一步估值提升。维持维持“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。我们认为宁沪高速：1）今年受益于车流量恢复及增长

4、，基本面改善确定性较高；2）中长期改扩建及计划稳步进行，长期业绩稳健增长可期；3）作为低估值+高派息个股，形成吸引，同时有望受益于“中特估”主题。预计 2023-25 年公司实现归母净利润 43/47/50 亿元，对应 P/E为 11.6/10.6/9.9 倍，对应 P/B 为 1.5/1.4/1.3 倍。股息率：假设 2023 年维持0.46 元/股派息，则派息率为 54%，股息率为 4.7%。维持公司“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：车流量不及预期、收费政策变化车流量不及预期、收费政策变化。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 20

5、25E 营业总收入(百万元)13793 13256 15376 15985 16651 同比增长 72%-4%16%4%4%营业利润(百万元)5435 4620 5447 5934 6357 同比增长 68%-15%18%9%7%归母净利润(百万元)4179 3724 4294 4704 5029 同比增长 70%-11%15%10%7%每股收益(元)0.83 0.74 0.85 0.93 1.00 PE 11.9 13.4 11.6 10.6 9.9 PB 1.6 1.6 1.5 1.4 1.3 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股）503775 已上市流通股（万股）

6、380218 总市值（亿元）498 流通市值（亿元）376 每股净资产（MRQ）6.6 ROE（TTM）12.6 资产负债率 50.8%主要股东 江苏交通控股有限公司 主要股东持股比例 54.44%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 17 29 32 相对表现 21 25 32 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 苏宝亮苏宝亮 S1090519010004 肖欣晨肖欣晨 S1090522010001 魏芸魏芸 S1090522010002 -20-1001020304050May/22Aug/22Dec/22Apr/23(%)宁沪高速沪深300宁沪高速宁沪高速（6003