京东健康-港股公司研究报告-数字大健康龙头借助高效履约和全链路布局打造强大护城河-230514（26页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0505月月1414日日买入买入京东健康（京东健康（06618.HK06618.HK）数字大健康龙头，借助高效履约和全链路布局打造强大护城河数字大健康龙头，借助高效履约和全链路布局打造强大护城河核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司深度报告海外公司深度报告互联网互联网互联网互联网证券分析师：谢琦证券分析师：谢琦联系人：王颖婕联系人：王颖婕021-60933157021-S0980520080008基础数据投资评级买入(维持)合理估值75.00-91.00 港元收盘价53.00 港元总市值/流通市值168

2、536/168536 百万港元52 周最高价/最低价90.75/39.30 港元近 3 个月日均成交额363.04 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告京东健康（06618.HK）-2022 年财报点评：营收利润增长亮眼，预计疫后时代公司仍将保持高速增长 2023-03-24京东健康（06618.HK）-电商大盘低景气度下高增长依旧 2022-03-30京东健康-06618.HK-深度报告：供应链优势突出的医疗电商平台 2021-11-16公司公司是是京东集团旗下京东集团旗下数字大健康平台数字大健康平台，以医药销售为基本盘业务以医药销售为基本盘业务。京东集团持

3、股68%，主要经营互联网医药销售，并结合在线诊疗等业务实现互联网医疗健康场景全覆盖。2022 年，互联网医药销售业务占公司营收超98%，其中自营占总营收86%，平台模式占总营收12%；互联网医疗健康服务行业发展较早期，营收占比不到2%。数字健康行业处于快速发展阶段，市场空间广阔数字健康行业处于快速发展阶段，市场空间广阔。医疗改革推进医药分离，疫情推动售药诊疗线上化，我国数字大健康行业进入快速发展期，市场空间广阔。2021年中国数字大健康市场规模达到4674 亿元，线上化率约为5.8%；居民线上看病购药的消费习惯逐步养成，市场需求不断释放，预计 2025 年中国数字大健康市场规模将增长至 1.6

4、 万亿元，2022-2025 年复合增速25.3%，线上化率从7.2%上升至13.6%。集团力量持续为公司赋能集团力量持续为公司赋能，业务广泛布局实现高效协同业务广泛布局实现高效协同。在与集团的联动上，公司与京东物流达成深度合作，持续优化物流履约效率；背靠京东App流量资源，公司用户渗透率仍有较大空间。在自身的业务布局上，公司深入布局线下DTP门店以及全渠道业务，满足消费者多场景购药需求，打造互联网医疗健康生态闭环，实现业务间高效协同。公司公司凭借高效的履约能力带来高凭借高效的履约能力带来高ARPPUARPPU 及高平台货币化率及高平台货币化率，行业龙头地位稳行业龙头地位稳固固。从规模上看，公

5、司2022 年营收467 亿，是国内头部数字大健康企业。从用户质量及货币化率来看，凭借高效履约，公司拥有大量优质客户和强议价权，2022 年ARPPU 值超过900元，3P 零售药房货币化率7.8%，均远高于竞争对手阿里健康。投资建议投资建议：疫情促进消费者线上购药习惯的培养并催化网络医疗监管政策落地，我们预计疫后时代医药线上渗透率将继续提升，公司对于用户的全生命周期管理将有效提升用户粘性，我们维持此前预测，预计公司2023-2025 年收入为613/768/948 亿元，公司医药网络零售龙头地位稳固，大股东京东集团对公司履约能力持续赋能，维持原目标价75-91 港币，相对当前股价上涨空间为4

6、2%-72%，维持“买入”评级。风险提示风险提示：国家医疗健康政策变化带来冲击；竞争格局变化；消费者认知不及预期；供应商或第三方商家合作出现问题。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入(百万元)30,68246,73661,34876,82394,777(+/-%)58.3%52.3%31.3%25.2%23.4%净利润(百万元)-经调整14012613325043115254净利率-经调整4.6%5.6%5.3%5.6%5.5%每股收益（元）-经调整0.440.821.021.361.65EBI