新能源板块行业“中特估值”探究系列10：中国特色估值体系下新能源产业链的价值重估-230512.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2023 年 05 月 12 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 2971.345401.957832.5710263.1912693.8115124.432022/52022/82022/112023/2新能源板块海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 3 月氢燃料电池车销量回暖，一季度电解槽中标量超 400MW2

2、023.05.08 国常会支持新能源汽车下乡及充电桩建设，Q1 全球动力电池装机 133GWh2023.05.08 Q1 国内新型储能新增投运 6.0GWh，国网区域峰谷价差持续扩大 2023.05.07 Table_AuthorInfo 分析师:徐柏乔 Tel:02123219171 Email: 证书:S0850513090008 分析师:马天一 Tel:(021)23219171 Email: 证书:S0850523030004 分析师:陈先龙 Tel:02123219406 Email: 证书:S0850522120002 分析师:刘彦奇 Tel:(021)23219391 Email

3、: 证书:S0850511010002 分析师:刘一鸣 Tel:(021)23154145 Email: 证书:S0850522120003 中国特色估值体系下新能源产业链的价值中国特色估值体系下新能源产业链的价值重估重估“中特估值”探究系列“中特估值”探究系列 10 投资要点：投资要点：引言：引言：过去一段时间，“构建中国特色估值体系”话题得到了广泛讨论。该举措是建设中国特色现代资本市场的一大重要路径，众多中国优势资产也因此得到价值重估。本篇报告将对“中特估”背景下，新能源产业链的修复空间进行详细讨论。中国新能源车估值处于历史低位，然而全球产业链领先地位稳固，有望对标中国新能源车估值处于历史

4、低位，然而全球产业链领先地位稳固，有望对标海外估值水平。海外估值水平。我国新能源车产业链成长性好，营收净利高成长致估值大幅回落，新能源产业链目前估值处于历史低位。国内新能车产业链需求旺盛，增速明显高于海外，但整体估值远低于海外水平，考虑到国内在全球新能源产业链占据统治地位，我们认为产业链估值有望迎来重估。中国光伏行业估值接近近三年最低位，后续需求放量明确，修复空间大。中国光伏行业估值接近近三年最低位，后续需求放量明确，修复空间大。横向来看，光伏产业世界领先，估值相对稍高，体现资本市场对我国光伏产业的信心。然而纵向来看，板块估值处于历史低位。我们认为，目前光伏价格博弈收尾，后续需求放量明确，硅料

5、降价、排产上升、季报保持高成长都将成为2023 年最重要催化剂，估值提升可期。在 PEG 估值下，光伏各环节未来两年估值预测均处在 1 以下，高弹性，具有较高性价比。中国有色金属行业国企目前估值水平存在低估，价值重估机遇显现。中国有色金属行业国企目前估值水平存在低估，价值重估机遇显现。我们认为，在对有色金属行业进行估值时，可以通过纳入新的估值因子，包括自主可控因子、政策因子、ESG 因子等加以完善。由于贵金属、工业金属和小金属国央企占比较高，有望在建设中国特色社会主义体系的过程中迎来价值重估的机会，建议关注各板块中国央企的龙头企业。中国钢铁行业估值不高，业绩和估值回归是必然趋势。中国钢铁行业估

6、值不高，业绩和估值回归是必然趋势。我们认为，当下的估值并没有体现出中国钢铁公司竞争力全球第一优势以及中国供给侧结构性改革优势，且当前钢铁产业链利润分配较为不均，后续估值回归是必然趋势。中国汽车行业国企估值水平较低，重视高景气度低估值投资机会。中国汽车行业国企估值水平较低，重视高景气度低估值投资机会。我们认为，商用车国企估值存在提升空间。从国内重卡龙头-中国重汽的销量与 PE 估值可以看出，重卡企业的估值与市场对行业景气度的预期有较大的关系。随着国内重卡市场景气复苏，重卡龙头企业的估值有望提升。风险提示。风险提示。新能源汽车销量不及预期；扩产进展不及预期；光伏装机不及预期；原材料成本上升；下游需