国防军工行业中期投资策略报告：预期底部静待复苏-230510（109页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业深度中期投资策略报告行业深度中期投资策略报告 预期底部，静待复苏预期底部，静待复苏 核心观点核心观点 目前军工行业处于板块估值、业绩增速以及资金配置三目前军工行业处于板块估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间，具备显著投资价值，随着新一轮的景气上行和重底部区间，具备显著投资价值，随着新一轮的景气上行和产能扩张，行业有望重回上升通道，预计二季度下旬板块出产能扩张

2、，行业有望重回上升通道，预计二季度下旬板块出现拐点。现拐点。推荐细分赛道龙头公司推荐细分赛道龙头公司，首选“高景气赛道、军品首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的。化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的。标题标题 板块行情持续震荡，估值位于底部区间板块行情持续震荡，估值位于底部区间 2023 年年 1-4 月份，中证军工指数宽幅震荡。月份，中证军工指数宽幅震荡。1）2022 年下半年板块震荡下行，估值处于低位，1-3 月份市场所有反弹，3 月 6 日达到年内

3、高点。2）3 月份以来，军工公司年报一季报业绩增速较此前高峰时期有所下降，对于板块有所压制，军工指数回落。截止到 2023 年第一季度，根据公募基金前十大重仓股持股数据，整体持股总市值为 34534.58 亿元，相较于 2022 年三季度末、四季度末分别减少 11.58%以及 4.06%；其中军工持仓总市值为 1556.67 亿元，军工股持仓占比为 4.51%，相较于 2022 年三季度末（5.71%）、四季度末（5.58%）分别减少1.21 个百分点、1.08 个百分点。整体军工持仓整体军工持仓环比有所下环比有所下降，未来随着景气度的切换，比例有望止跌回升降，未来随着景气度的切换，比例有望止

4、跌回升。当前军工板块的估值已接近当前军工板块的估值已接近 2020 年最低点，高性价比年最低点，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。更加凸显，建议坚定加大配置力度。2023 年初以来中证军工指数下跌了 1.31%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前中证军工板块 PE 为 59.60 倍，处于历史低位，并接近 2020 年 6 月的最低点（48.19 倍）。军工板块年报营收维持稳定增长，净利润增速显著放军工板块年报营收维持稳定增长，净利润增速显著放缓。缓。截至目前，我们选取的军工板块 91 家上市公司均发布了2022 年报。91 家公司 22 年共实现营业收入 5326.06 亿

5、元，同比增长 11.68%，实现归母净利润 351.33 亿元，同比增长0.09%。军工企业费用结构逐步调整，三费压缩，研发投入加大，表明行业持续提升研发能力，费用管控水平明显提升。分板块来看，分板块来看，2022 年下游航空板块业绩亮眼，上游元器年下游航空板块业绩亮眼，上游元器件、材料板块保持较高增长，件、材料板块保持较高增长，2 2023023Q Q1 1 军工板块中电子元器军工板块中电子元器件件以及信息化类标的增长显著。以及信息化类标的增长显著。维持维持 强于大市强于大市 黎韬扬 010-85130418 SAC 编号:s1440516090001 王春阳 010-85156462 SA

6、C 编号:s1440520090001 发布日期：2023 年 05 月 10 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -13%-3%7%17%2016/6/152016/7/152016/8/152016/9/152016/10/152016/11/152016/12/152017/1/152017/2/152017/3/152017/4/152017/5/15农林牧渔上证指数国防军工国防军工 行业深度报告 国防军工国防军工 请参阅最后一页的重要声明 宏观：二十大开启国防建设新征程，新域新质作战体系推动产业变革宏观：二十大开启国防建设新征程，新域新质作战体系推动产业变革 1、国际局势