赛特新材-公司研究报告-真空绝热板龙头真空玻璃打造第二曲线-230510（34页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究化学制品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/34 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛特新材（688398）真空绝热板龙头，真空玻璃打造第二曲线真空绝热板龙头，真空玻璃打造第二曲线 2023 年年 05 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 陈淑娴陈淑娴 执业证书：S0600523020004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 股价走势股价走势

2、市场数据市场数据 收盘价(元)44.92 一年最低/最高价 25.17/49.95 市净率(倍)3.78 流通 A 股市值(百万元)3,593.60 总市值(百万元)3,593.60 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.90 资产负债率(%,LF)19.86 总股本(百万股)80.00 流通 A股(百万股)80.00 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）638 782 1,190 1,672 同比-10%23%52%40%归属母公司净利润（百万元）64 99 176 262

3、 同比-44%54%79%49%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.80 1.23 2.20 3.28 P/E（现价&最新股本摊薄）57.20 37.08 20.76 13.92 Table_Tag 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线#新需求、新政策新需求、新政策 Table_Summary 投资要点投资要点 赛特新材：真空绝热板龙头企业。赛特新材：真空绝热板龙头企业。受益于真空绝热板需求快速增长和公司产销扩张，公司最近五年主营业务收入和归母净利润的年复合增速分别为25.5%、64.8%，真空绝热板销量从 2017 年的 201 万平方米增长至 2022 年的 653 万平方米，外销收入占比在

4、 60%左右。公司实际控制人为汪坤明，截至 2023年一季报持有公司 39.65%的股份。真空绝热板：渗透率稳步提升的新型高效节能环保绝热材料，真空绝热板：渗透率稳步提升的新型高效节能环保绝热材料，2023年行业年行业景气有望回升。景气有望回升。真空绝热板（VIP）是一种利用真空绝热原理生产的新型高效节能环保绝热材料，具有环境友好、高效节能、节约空间等优势，未来渗透率提升潜力大。目前主要应用在家电领域（冰箱、冷柜等），可以减少冰箱能耗、提升容积，中长期受益于冰箱能效标准提升、消费升级的趋势，此外冷链物流（医用及食品保温箱、自动贩卖机等）、热水器等领域应用也在兴起，中长期潜力可观。2022 年行

5、业面临冰箱需求和原燃料成本双重冲击，2023 年景气有望回升，一方面全球能源价格回落、玻纤细纱价格处在低位，VIP 成本端压力缓解，利好产品毛利率修复，另一方面欧洲能效新规落地有望推动海外应用渗透率加速提升，同时国内需求有望回暖，利好真空绝热板行业需求加速增长。公司：深耕真空技术，公司：深耕真空技术，VIP 竞争优势突出，真空玻璃打造第二曲线。（竞争优势突出，真空玻璃打造第二曲线。（1）公司掌握 VIP 完整产品生产链，掌握了多项国家标准、行业标准的制定。公司享有核心客户优势，为海尔、惠而浦、LG、美的等多家全球大型冰箱企业主要 VIP 供应商。（2）公司高度重视技术研发，研发投入处于同业领先

6、水平，董事长为公司业务与技术奠基人以及目前核心技术人员，近年来实施了多项研发攻关项目，研发成果有助于公司进一步改善产品性能、提高生产效率、降低生产成本，例如 VIP 板四边封工艺、干法离心棉 VIP工艺、全自动 VIP 折边流水线等等。（3）公司依托真空绝热技术研发和产业化的积累，通过自主研发初步掌握了真空封装、焊接等核心工艺技术，采用一步成型法，自主研发了无铅合金焊料，产品在寿命和隔热性能上与现有产品相比有望拥有显著优势。真空玻璃产品在低温储藏设备（尤其是轻型商用制冷设备）门体有着突出的经济效益和应用前景，在绿色建筑、车船窗玻璃等领域也有应用潜力，公司正在进行量产线的建设，加速布局年产 20