NIFD：2023Q1债券市场报告（27页）.pdf

1、中国宏观金融NIFD季报主编:李扬殷剑峰张旸 王蒋姜2022 年 4 月债券市场NIFD季报主编:李扬彭兴韵周莉萍、孙雨萌、彭林威2023 年 5 月 NIFD 季报是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。NIFD 季报由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD 年度

2、报告于下一年度 2 月份发布。I 内外通胀不一，利率上行有限 摘摘 要要 2023 年一季度，在美联储大幅加息背景下，欧美银行业风险持续暴露，硅谷银行破产、瑞士信贷被收购、德意志银行股价暴跌。同时，主要发达经济体通胀仍然高企，美国通胀九连降之后仍达 5%，欧盟英国通胀仍旧在高位徘徊，美国市场劳动力稍露缓和迹象，但核心 CPI 仍旧坚挺。银行业危机与通胀压力两难下，美联储加息节奏放缓，但仍可能选择继续紧缩货币以对抗通胀。2023 年开年以来，我国坚持稳字当头、稳中求进的宏观政策，货币政策传导效率增强，降息、降准后的利率中枢有所下降。经济态势总体向好但结构恢复不均，社融总量上升同时结构有所修复，信

3、贷超预期增长；CPI、PPI 分项升降不一，服务消费需求回升，文娱旅游价格抬升对冲猪肉鲜果等商品消费项的价格下跌；服务业、建筑业、综合 PMI 指数上升。同时，M2 与CPI、社融走势背离也表明现阶段资金淤积情况较为严重，在预期不足、高杠杆率等因素的影响下，居民储蓄意愿维持高位，“居民存款企业存款固定资产投资”的传导链条受阻，拖累2023 年一季度整体货币流速，降低资金流动性。下一阶段“结构性”货币政策工具或将向居民端倾斜，带动居民从“高储蓄”向“高投资”“高消费”的转化，引导债券收益率水平回落。从市场发行量来看，发行总量同比小幅下降，全市场净融资规模环比大幅增长，但仍未达 2022 年同期。

4、地方债发行创历年同期新高，发行前置趋势依旧明显。存量规模持续保持增长，地 本报告负责人：本报告负责人：彭兴韵 本报告执笔人：本报告执笔人：彭兴韵 国家金融与发展实验室副主任 周莉萍 国家金融与发展实验室高级研究员 孙雨萌 中国社会科学院大学硕士研究生 彭林威 中国社会科学院大学硕士研究生 【NIFD 季报季报】全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 机构投资者的资产管理 II 方债增量占比接近一半。现券交易结算量占比由升转跌；从二级流动性来看，2023年一季度银行

5、间国债市场平均成交天数、平均换手率保持相对平稳。从违约主体来看，新增首次违约企业均来自房地产行业。金融监管迎重大改革，债券市场改革及法治建设持续推进。一是国务院机构改革持续强化央行宏观审慎职能，建立金融监督管理总局，统筹非证券类金融市场监管，企业债划归证监会持续优化债券市场监管体制。二是交易所正式启动债券市场做市业务，债券市场流动性将进一步加强，为实体融资能力得到进一步提升。三是通过银行间资产证券化，拓宽金融产品渠道，推动银行间市场资产证券化业务高质量发展。目 录 一、主要国家货币政策及利率走势.1（一）主要经济体的货币政策及利率.1（二）我国央行货币政策及利率走势.4 二、我国债券市场发展分

6、析.12（一）债券市场发行、存量及交易.12（二）国债二级市场流动性.16（三）债券市场违约情况.17（四）债券市场改革及法制建设.19（五）债券市场对外开放.21 三、展望.22 1 一、主要国家货币政策及利率走势（一）主要经济体的货币政策及利率（一）主要经济体的货币政策及利率 主要经济体通胀有所回落，但仍处高位。主要经济体通胀有所回落，但仍处高位。2023 年一季度，美国通胀继续保持回落态势。3 月，美国 CPI 同比为 5%，较 2 月下降 1 个百分点，是自 2022 年6 月高位以来，连续第九个月下滑，较 2022 年 9 月下降 4.1 个百分点；剔除食品和能源价格的核心 CPI