新能源汽车行业专题报告：客车行业迎来修复海外市场打开新空间-230509（25页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 24 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 客车行业迎来修复，海外市场打开新空间客车行业迎来修复，海外市场打开新空间 新能源汽车行业专题报告2023.5.9 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 尹欣驰尹欣驰 汽车及零部件行业首席分析师 S1010519040002 李鹞李鹞 新能源汽车分析师 S1010521070005 预计预计 2023 年开始客车行业年开始客车行业将迎来周期向上的阶段，国内旅游客车将迎来周期向上的阶段，国内旅游客车+

2、电动公交车电动公交车替换需求，海外替换需求，海外疫后疫后修复修复+电动化渗透率提升，我们预计本轮增长将至少是电动化渗透率提升，我们预计本轮增长将至少是 3年的时间维度。国内企业在电动化优势明显，已通过三电技术、“一国一策”年的时间维度。国内企业在电动化优势明显，已通过三电技术、“一国一策”的打法、销售和服务的强力保障，建立了良好的品牌力，未来几年海外市场将的打法、销售和服务的强力保障，建立了良好的品牌力，未来几年海外市场将是企业实现新一轮增长的重要抓手。重点推荐全球大中客型客车龙头企业是企业实现新一轮增长的重要抓手。重点推荐全球大中客型客车龙头企业宇通客车，建议关注产品结构改善的金龙汽车。宇通

3、客车，建议关注产品结构改善的金龙汽车。国内客车迎国内客车迎来来向上周期，客车市场增长新机遇。向上周期，客车市场增长新机遇。2023 年疫情之后，客车将迎来增长周期：1）旅游客车高增长旅游行业修复带动旅游客车采购量提升，我们预计未来 2-3 年将持续保持较高的增长；2）新能源公交车弱复苏将逐步对 2014 年开始投入使用的车辆进行更新换代；3）房车市场空间大个性化需求+收入提升，将刺激房车的需求，目前仍处于初期阶段。新能源客车将领跑海外市场新能源客车将领跑海外市场。海外市场客车销量增长推动力包括：1）疫后逐步复苏后，全球客车将迎来销量回升；2）全球电动化浪潮下，清洁客车将带动全新的增量市场，如

4、2009 年欧盟发布Clean Vehicles Directive，提出客车清洁化，在 2019 年修正了改法案，提出欧盟的每个国家必须设定具体的时间目标，包括 2021-2025 年阶段和 2026-2030 年阶段，其中欧盟定的最低目标是 2025年清洁化客车（包括电动、氢、天然气等）的渗透率为 29%-50%，2030 年的目标为 43%-75%。国内客车企业全球竞争力强劲，出海进行时。国内客车企业全球竞争力强劲，出海进行时。国内企业先发优势明显，在三电等技术领域多年沉淀，已形成了较强的品牌知名度，如宇通客车、金龙汽车、比亚迪等在欧洲、“一带一路”等国家和地区已有多年的生产、销售和服务

5、的经验，一般通过：1）“一国一策”的定制化开发和服务，最大限度满足当地市场的需求；2）直销与经销模式相结合，将国内完善的体系复制到海外不同市场；3）通过全球驻扎员工的方式，进行服务的标准化和统一化，提供贴心服务；4）从提供客车产品发展为给客户提供出行、公交/团体/旅游等运营综合解决方案，提升竞争力和用户黏性。清洁化、智能化和舒适性推动客车持续升级。清洁化、智能化和舒适性推动客车持续升级。1）清洁化在客车行业是持续的追求，从目前的纯电动和天然气等，到预计未来的氢燃料电池客车，全球均在积极推动；2）智能化在车辆和行人安全性、城市运维等方面具有重要的意义；3）客车作为大众交通工具，舒适性的重要性将越

6、来越突出。客车产品持续升级，国内企业有更多的机会在全球范围内实现品牌输出。风险因素：风险因素：客车市场回暖不及预期；海外新能源客车渗透率不及预期；竞争格局加剧；电池价格下降不及预期。投资投资建议：建议：2023 年开始客车行业将迎来周期向上的阶段，国内旅游客车+电动公交车替换需求，海外疫后修复+电动化渗透率提升，我们预计本轮增长将至少是 3 年的时间维度。国内企业在电动化优势明显，已通过三电技术、“一国一策”的打法、销售和服务的强力保障，建立了良好的品牌力，未来几年海外市场将是企业实现新一轮增长的重要抓手。重点推荐全球大中客型客车龙头企业宇通客车，建议关注产品结构改善的金龙汽车。新能源汽车新能