震有科技-公司研究报告-质地优秀的中国核心网技术拥有者-230509（32页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 05 月 09 日 震有科技震有科技（688418.SH）质地优秀质地优秀的中国核心网技术拥有者的中国核心网技术拥有者 首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“增持增持”评级。”评级。公司是全球为数不多的拥有大容量核心网技术的通信公司。公司主业以海外核心网与专网为主。上市以来，受到地缘政治与其他因素影响，公司核心网出口业务受阻。在艰难的经营环境下，公司利用自身优势开发接入网产品，并于 2022 年下半年开始供货，同时伴随专网业务发展与开放后海外核心网业务复苏。公司经营情况有望向好。大容量核心网技术拥有者，产品

2、出口海外。大容量核心网技术拥有者，产品出口海外。核心网系统需要大量的研发投入，业务理解和专业人才积累。因此全球仅有如中兴、华为、诺基亚、爱立信等通信巨头拥有此类业务。公司作为全球通信巨头外，少数能够提供大容量核心网解决方案的公司，具有较深的行业壁垒。公司凭借产品质量与技术能力，先后在日本、印度等多个国家中标核心网建设项目。我国通信网络建设的重要力量之一。中国专网市场方兴未艾，公司是中国专网市场方兴未艾，公司是专网技术专网技术拥有者拥有者。公司成立之初，通过自主研发移动软交换设备进军煤矿通信市场。此后，公司的专网业务逐渐拓展到政府、公安、司法、电力、煤矿等多个重要领域。公司专网通信产品深受市场认

3、可，公司为 70 周年阅兵庆典提供综合应急指挥调度系统项目，同时为多家国有煤矿集团提供专网通信设备。当前我国专网通信市场仍然处于发展阶段，新市场新行业的需求有望给公司专网业务带来广阔空间。困境下积极研发，接入网困境下积极研发，接入网产品崭露头角。产品崭露头角。随着“千兆追光”计划的提出，我国接入网升级有望进一步加速。公司在核心网业务遭遇困境时，利用自身优势，成功研发出面向接入网的局端设备产品。目前已经中标部分地方广电接入网项目。接入网局端设备负责家庭固网与骨干网络交互，需要对于核心网络协议理解，门槛较高，公司后续如能成功切入运营商集采体系，将给公司带来强劲的业绩提振。卫星通信核心网供应商，市场

4、空间广阔。卫星通信核心网供应商，市场空间广阔。公司是国内首个卫星核心网供应商。2019 年，震有科技承建天通一号卫星核心网并顺利开通，成为国内首个卫星核心网建设并成功商用的供应商。后续随着我国低轨卫星体系加速建设，有望带来海量地面站与核心网建设与扩容需求，公司作为国内卫星核心网核心参与者，有望深度参与这一市场。投资建议：投资建议：公司作为掌握核心网技术的优质通信公司，随着新业务放量，宏观环境回暖，有望实现业绩向好。我们预计公司 2023-2025 年收入为11.52/18.96/25.73 亿元，归母净利润为 0.45/1.52/1.95 亿元。公司业绩有望向好，同时作为卫星网核心标的，具有稀

5、缺性，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示：接入网业务拓展不及预期，海外核心网业务复苏不及预期。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）464 532 1,152 1,896 2,573 增长率 yoy（%）-7.1 14.7 116.3 64.6 35.7 归母净利润（百万元）-102-215 45 152 195 增长率 yoy（%）-335.5-112.1/240.5 28.2 EPS 最新摊薄（元/股）-0.52-1.11 0.23 0.78 1.01 净资产收益率（%）-9.1-22.4 4.4 13.0 14.3 P/

6、E（倍）-33.4-15.7 76.0 22.3 17.4 P/B（倍）3.0 3.7 3.5 3.0 2.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 5 月 8 日收盘价 增持增持（首次首次）股票信息股票信息 行业 通信设备 5 月 8 日收盘价(元)17.51 总市值(百万元)3,390.11 总股本(百万股)193.61 其中自由流通股(%)68.49 30 日日均成交量(百万股)6.55 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮