潍柴动力-公司研究报告-深耕主业谋发展产业整合集大成-230510（26页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/26 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 潍柴动力（000338）深耕主业谋发展，产业整合集大成深耕主业谋发展，产业整合集大成 2023 年年 05 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 杨惠冰杨惠冰 执业证书：S0600121070072 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)12.62 一年最低/最高价 9.01/13.28 市净率(倍)1.46 流通 A 股市值(百万元)63,70

2、9.93 总市值(百万元)110,129.15 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.66 资产负债率(%,LF)65.21 总股本(百万股)8,726.56 流通 A 股(百万股)5,048.33 相关研究相关研究 潍柴动力(000338)：潍柴动力：业绩再超市场乐观预期，长期仍有上行空间 2017-10-31 潍柴动力(000338)：潍柴动力：受益重卡高景气，三季度再超预期 2017-08-31 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）175,158 198,095 234,490 259,5

3、35 同比-20%13%18%11%归属母公司净利润（百万元）4,905 6,756 8,736 10,754 同比-48%38%29%23%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.56 0.77 1.00 1.23 P/E（现价&最新股本摊薄）22.45 16.30 12.61 10.24 Table_Tag 关键词：关键词：#一体化一体化 Table_Summary 投资要点投资要点 以发动机为主体，重卡全产业链覆盖并向外开拓多业务领域，战略布局以发动机为主体，重卡全产业链覆盖并向外开拓多业务领域，战略布局长远，战术落地坚决，彰显核心竞争力。长远，战术落地坚决，彰显核心竞争力。公司当前已经形成

4、重卡发动机重卡发动机+变速器变速器/车桥以及重卡整车制造的全产业链完善布局，并向外拓展智能车桥以及重卡整车制造的全产业链完善布局，并向外拓展智能终端物流终端物流+工程工程/农用机械等领域，长期坚持新能源未来转型方向农用机械等领域，长期坚持新能源未来转型方向。公司实际控制人为山东省国资委，国资控股保障持续稳定经营。财务维度财务维度，公司发动机/变速器/重卡整车制造以及凯傲智能物流贡献营收主体，毛利率中枢稳定在 20%左右，费用管控效果明显，销售/管理费用率下滑，研发费用率提升构筑技术壁垒，净利率中枢稳定在 5%左右，核心受益多业务布局弱化周期，盈利能力稳定。短期看点：重卡短期看点：重卡板块板块周

5、期上行周期上行，整车整车/发动机发动机等等核心受益；核心受益；凯傲凯傲/工农机工农机械等新业务发力。械等新业务发力。1）重卡板块：行业维度宏观经济向上发展是驱动重卡销量中枢上行的核心要素，20232025 年，在经济向好复苏叠加国六替换国五，国四加速淘汰以及上一轮购车群体置换多因素叠加下，我们预计重卡销量分别同比+31%/+36%/+9%达 89/121/132 万辆。重卡周期上行红利下，潍柴动力旗下陕重汽销量有望迅速回暖，叠加发动机/变速器业务市场份额提升，整车&核心零部件全线受益。2）其他板块：全球疫后复苏背景下，凯傲智能终端物流有望回暖，稳定提升；依托于潍柴发动机+液压核心技术，潍柴掌握

6、工程机械/农用机械领域发展核心壁垒，雷沃重工持续拓展智能农机业务，开辟全新发展方向。长期看点：氢电并举，收购长期看点：氢电并举，收购+自研方式持续开拓：自研方式持续开拓：潍柴动力全面布局纯电动、混动和燃料电池三大技术路线，氢能领域，通过与新能源公司战略合作，推动公司新能源多业务布局。苏州弗尔塞能源专注氢能源为核心的燃料电池，巴拉德动力聚焦燃料电池上游原料领域，英国锡里斯专注于固态氧化物燃料电池开发。电动领域，潍柴推动电机+电控核心总成业务布局，开发全自研电驱动动力总成，保障核心零部件自主可控。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 20232025 年营业总收入为1981/234