凯因科技-公司投资价值分析报告：立足于抗病毒及免疫性疾病领域的创新药企-230508（32页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 5 月 8 日 公司研究公司研究 立足于抗病毒及免疫性疾病领域的创新药企立足于抗病毒及免疫性疾病领域的创新药企 凯因科技（688687.SH）投资价值分析报告 买入（首次）买入（首次）聚焦病毒性肝炎，协同发展免疫产品。聚焦病毒性肝炎，协同发展免疫产品。成立于 2008 年，凯因科技是一家专注于抗病毒及免疫性疾病领域的生物医药公司。其研发团队学术背景十分深厚，涵盖了药物设计、工艺开发、质量控制及制剂、药理、临床等创新药物完整的开发环节。目前，已有多款成熟的商业化品种：1 1）丙肝市场：凯因方案（凯力唯）丙肝市场：凯因方案（凯力唯+赛波唯

2、赛波唯），有望快速抢占市场份额。），有望快速抢占市场份额。重磅政策导向重磅政策导向：2021 年 消除丙型肝炎公共卫生危害行动工作方案（2021-2030年）出台，为助力 WHO 实现 2030 年消除病毒性肝炎提出分步目标与具体措施。工作方案明确提出要加大对丙肝的检测力度，全国多地卫生机构也将丙肝检测纳入免费体检项目。适应症拓宽适应症拓宽：医保报销范围纳入 HCV 基因 1b 型，至此凯因方案实现我国 HCV主要基因型的全覆盖；此外，丙肝患者主要分布在基层县域市场，基因分型检测不便，而泛基因型药物的使用可省略基因分型的步骤，让治疗过程更加简便，同时可进一步降低患者负担。2 2）乙肝市场：乙肝

3、市场：凯因组合（凯因益生凯因组合（凯因益生+派益生派益生），慢乙肝临床治愈产品矩阵），慢乙肝临床治愈产品矩阵。公司结合自身技术平台优势，推出了三代慢乙肝临床治愈方案。第一代方案凯因益生属于短效干扰素，市场份额领先；第二代方案派益生属于长效干扰素，同类竞争对手少；第三代方案以派益生为基础，联合 NAs 并和 KW-027（单克隆抗体）/KW-034（核心蛋白抑制剂）/KW-040（siRNA）开发组合用药，有望真正实现乙肝临床治愈。3 3）宫颈糜烂市场：金舒喜）宫颈糜烂市场：金舒喜 独特剂型叠加消费属性，有望持续放量。独特剂型叠加消费属性，有望持续放量。根据宫颈糜烂病灶处的生理特点，公司创新性地

4、研发了泡腾片剂型，极大提高药物的吸收率和生物利用度。目前，在现有治疗妇科疾病的干扰素外用制剂中，金舒喜份额领先，放量空间可观。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：我们预测公司 20232025 年营业收入分别为 15.43/20.66/26.19 亿元，同比+32.99%/33.96%/26.75%，EPS 分别为 0.65/0.93/1.24 元，现价对应 PE 分别为 40/28/21 倍。我们给予公司目标价 37 元，首次覆盖，考虑到公司是国内少有的专注于病毒及免疫性疾病领域的创新药企，且有多款成熟的商业化产品进入放量阶段，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：研发进度不达预期风

5、险；政策变化带来价格下降风险；竞争加剧风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）1,144 1,160 1,543 2,066 2,619 营业收入增长率 32.75%1.36%32.99%33.96%26.75%净利润（百万元）107 83 111 159 212 净利润增长率 41.98%-22.26%32.69%43.92%33.13%EPS（元）0.63 0.49 0.65 0.93 1.24 ROE（归属母公司)（摊薄）6.39%4.98%6.3

6、2%8.54%10.54%P/E 41 53 40 28 21 P/B 2.6 2.6 2.5 2.4 2.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-05-08 当当前价前价/目标价：目标价：25.8625.86/3737 元元 作者作者 分析师：林小伟分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003 021-52523871 联系人：张瀚予联系人：张瀚予 021-52523676 市场数据市场数据 总股本(亿股)1.71 总市值(亿元)：44.20 一年最低/最高(元)：14.76/33.30 近 3 月换手率：84.61%股价相对走势股价相对走势 收益表现