东鹏控股-公司研究报告-稳健与弹性并存1+N战略开拓成长空间-230510（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 东鹏控股东鹏控股(003012)轻工制造轻工制造 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-05-10 Table_Invest 增持增持 上次评级：增持 股票数据 2023/05/08 6 个月目标价（元）-收盘价（元）8.23 12 个月股价区间（元）6.959.91 总市值（百万元）9,653.79 总股本（百万股）1,173 A 股（百万股）1,173 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）2 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M

2、 3M 12M 绝对收益-7%-9%2%相对收益-6%-9%-2%Table_Report 相关报告 东鹏控股（003012）：降本增效进行中，经销工程同步驱动-20230428 培育钻石行业深度报告：生产端坚定看好高温高压法长期发展前景-20211228 轻工行业投资策略：聚焦景气向上赛道，把握底部反转机会 Table_Author 证券分析师：濮阳证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 证券分析师：陶昕媛证券分析师：陶昕媛 执业证书编号：S0550522100002 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告

3、 稳健与弹性并存，稳健与弹性并存，1+N 战略开拓成长空间战略开拓成长空间 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 陶瓷行业呈现大行业小公司陶瓷行业呈现大行业小公司格局格局，龙头市占率有望提升。，龙头市占率有望提升。世界瓷砖产量近年呈增长态势，2021 年世界瓷砖产量同比增长 7.2%。我国房地产总量依旧可观，且竣工修复逻辑有力支撑陶瓷需求。建筑陶瓷产业进入门槛相对较低，企业间竞争激烈。我国建筑陶瓷行业头部企业首选率数据相近，东鹏控股为 9.63%，位列第四。卫生陶瓷行业本土品牌由中低端向高端扩张。对比海外国家的上市陶企总产量占本国总量 20%以上，我国头部企业 5%左右的市占率有较大

4、提升空间。产品丰富一站式购买，创意设计引领市场潮流。产品丰富一站式购买，创意设计引领市场潮流。公司具备“1+N”多品类优势，提供一站式硬装产品解决方案，通过鹏住铺贴服务模式创新，以“产品+服务”模式解决客户痛点。公司坚持技术创新，且不断提高数字化水平，打造符合国家四级标准的智能制造工厂。十余年来公司相继推出“米黄”“原石”“见南山”等系列创新产品，深受消费者喜爱。“C+小小 V+小小 B”业务稳定基本盘，逐步建立渠道护”业务稳定基本盘，逐步建立渠道护城河。城河。公司营销网络遍布全国、规模庞大、运转高效，具备零售渠道和中小微工程渠道优势。对比同业公司近 5 年毛利率，注意到毛利下降的幅度与公司

5、C 端零售占比呈现负相关关系，公司零售渠道为公司提供了较强的成本转移能力，加深盈利护城河。共享仓模式创新，促进经销收入快速提升，又实现了中小经销商、共享仓经销商、公司等多方共赢。东鹏的新零售业务多年来在瓷砖行业名列前茅，2022 年推出六大风格空间套餐，销售超过 6500 万套，双十一期间公司天猫京东双平台排名第一。B 端控制风险稳健发展，提供弹性增量。端控制风险稳健发展，提供弹性增量。公司 B 端业务占比较低，2022年房地产战略工程大B端业务收入占比约12%。公司加强客户管控、建立有效评价体系，并对风险客户进行较为充分减值计提。公司具备在风险可控的大原则下承接优质地产商项目的能力，预计未来

6、公司B端地产业务收入增量或会超过公司整体营收增长。给 予 公 司“增 持”评 级给 予 公 司“增 持”评 级。预 计 公 司2023-2025年 实 现EPS0.51/0.75/0.94 元，同比增长 197.27%/45.57%/26.04%。对应 PE 为16.08/11.04/8.76 倍。风险提示：风险提示：下游需求修复不及预期，估值与盈利预测不及预期。下游需求修复不及预期，估值与盈利预测不及预期。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 7,979 6,930 8,820 10,651